P1封面故事
郭志威 (Will Kwok)，益高證券投資總監及首席策略師，證監會持牌人士。
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題目：洞悉市場變化 尋板塊投資機遇
中美貿易戰開戰超過一年，人民幣在這一年間累積跌幅也不少。當中航空業和內房企業對人民幣匯率敏感程度更高，股價走勢比人民幣跌幅還要大。以內房企業為例，去年中央政策以「房住不炒」為由叫停了房企境外發債及融資，房企經營模式是靠快周轉速賣樓來維持增長的。境內水喉關了，只能從境外發債融資，由於短期內供求失衡，房企平均境外票據一度高達超過10厘，當中恒大地產的兩年期票據高達13厘之多，只要兩年來公司不倒閉便享有26厘回報。最後票據被劉鑾雄及許家印照單全收。由於眾多房企在發境外債後遇上人民幣進一步貶值導致匯率虧損，這也進一步影響內房企業的成本，境外債比率越多，影響越大。另外在港上市的內房企業的銷售金額是以人民幣結算的，換算都港元計價的股價上變相盈利減少了，這做成了匯價雙殺的現象。只有少量低借貸低槓桿的房企沒太大影響如華潤置地（01109）及中國海外（00688）等。
內銀內房內險及物管看高一線【黑，彈中】
近來，中美貿易戰傳出有好消息，人民幣反彈。美國國債債價有回調迹象，美元兌人民幣走勢從高位回落跌穿7.1重大支持，未來有機會借貿易戰緩和藉口進一步回落。屆時，內房、內險、內銀及航空股等應能築底反彈。傳統金九銀十，是國內消費的高峰期。9月份不少內房企業帶來了驚喜，創造了不錯的銷售金額。當中融創中國（01918）、中國海外、旭輝控股（00884）、中駿集團（01966）及建業地產（00832）也錄得較高增長的累積銷售。
旭輝控股到9月份的累積銷售達1,367億元，同比增長超過三成，加上旭輝的美元債只佔總債務的32%，遠低於同行的60%以上，估值上仍有不錯的上升空間。建業地產是河南省地產一哥2019年至9月止，建業累積銷售金額達651億元人民幣，同比增長高達74%之多。上半年，河南省鄭州主城區土地市場依然火熱，非城改用地競爭激烈。預計下半年河南省龐大的人口基數和高速發展的城鎮化也將對市場形成有效的支撐作用，銷售增長仍能保持強勢。但由於建業地產的知名道較低及成交金額較少，故可稱得上是房企中的黑馬，值得投資者注意。
除了內房股之外，物管股及內險也時值得留意的板塊。中國平安（02318）在走勢上出現收窄三角形，一旦升穿上方阻力線則進入下一個推動浪。港股在貿易戰前提底下大調整逾一年。但單看平保今天的價格像港股沒出現過大調整一樣。內險板塊與國債孳息率關係密切，若債息反彈將有利內險股走勢，估值上中國人壽（02628）、新華保險（01336）及中國太保（02601）也到達了P/EV歷史低位水平，絕對有留意價值。
