P4避險投資 張家豪
作者: 張家豪，特許技術分析師（CMT），中順證券投資經理。熱愛羽毛球。Facebook：CheungKaHoInvesting
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題目：大家樂業績很大鑊？
過去一周大市牛皮，投資者等待中美貿易戰的最新發展，以及美聯儲議息結果，都按兵不動。板塊方面除了物業管理股一枝獨秀外，其他板塊並沒有明顯向好或向淡的走勢。
大家樂（00341）發盈警，指半年盈利下跌近三分之一，消息一出，股價最低跌至19.6元。盈利下跌的原因是收入沒增長，但成本增加，即淨利率下跌。如此業績，實在令人十分失望，可說是十年內最差的半年業績。早前7月時，才剛公布消息與內地八大發展商合作加快在大灣區開店，令股價升上26.9元的近年高位。結果不到三個月的時間，股價從高位最多下跌近三成，作為一隻大家認為穩陣的防守收息股，這段走勢可說相當嚇人。
若然其全年盈利與半年盈利一樣下跌三分之一，那麼其股價可能要下跌至14至15元水平，才到達合理水平。然而，14至15元水平的估值，是基於其利潤率會一直保持如此低水平的假設。投資者目前未必會一下子如此悲觀，暫時可能會傾向相信只是個別年份的短期情況。
值得留意的是，大家樂的淨利率在過去數年的確有明顯下跌。由2006年至2014年間的9%至11%的淨利率跌至2015年至2019年間的5%至8%水平。反映行業競爭愈來愈激烈，及經營環境愈加困難，這或許與最低工資及租金成本不斷上升有關。
若投資者相信今年的低迷只是短暫情況，那麼17至18元水平，會是很好的吸納機會。
