撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬
華潤醫藥獲大行支撐
於近期大市波動的情況下，醫藥股普遍表現不俗。因此可在醫藥股中尋寶，博追落後。華潤醫藥(03320.HK)剛剛獲中金國際發佈研究報告，維持其藥「跑贏行業」評級及目標價12.05元，對應今明兩年15.9倍和13.9倍預測市盈率，對比當前股價有逾七成上漲空間，值得留意。
華潤醫藥(03320.HK)主要於從事研發、製造、分銷及零售多種醫藥及保健產品，上半年，營業額增8.7%至1019億元，純利升35%至30.4億元，增長理想。當中兩大主要業務表現如下：製藥業務收益增長2.9%至174億元，佔整體營業額15.5%；而分銷業務收益增9.5%至849億元，佔比81.5%。
集團的科研及分銷能力均強。上半年，集團的研發支出共計6.6億元(按人民幣計增加7.9%)。上半年末共有各類研發創新項目約200個，其中創新藥在研項目45個。此外，集團繼續完善外部資源拓展，上半年引進多個具有臨床價值和市場價值的在研品種，涉及眼科、新陳代謝、抗腫瘤和胃腸道等領域，其中包括五個1類化學創新藥及一個生物類似藥。
10月3日，集團直屬研發平台中國醫藥研究開發中心開發的一類創新藥物 NIP292獲得美國食品藥品監督管理局批准，在美國進行 I 期臨床試驗。截至第三季，開展的一致性評價固體口服製劑項目超過 40個。同時，超過30個一致性評價注射劑項目已啟動，注射用牛肺表面活性劑等產品已申報參比製劑。
中金國際表示，集團有望在產品和渠道的雙維度發展，制藥板塊將利用渠道優勢不斷增加和優化產品組合，分銷及零售板塊市場份額有望進一步提升；有望繼續挖掘各板塊之間的合作機會，提高業務的協同能力。
制藥板塊方面，集團打造大品牌集群優勢，以及高度重視研發創新。數據顯示，2018年在中國城市實體藥店銷售排名前十的單品中有4個為華潤醫藥的產品。2019年中國藥品品牌前50名，集團共有6個產品上榜，其中東阿阿膠股份有限公司連續多年蟬聯第1名。在管道方面，集團目前對國內40多萬家零售藥店已實現全終端覆蓋。
分銷板塊方面，市場份額有望進一步提升。截至6月底，集團已完成全國28個省份的佈局，地市佈局達 141個，在13個省排名前三。終端覆蓋能力持續提升，高等級醫院客戶數量不斷增加。下游客戶共計超過10萬家，其中等級醫院6,862家。分銷業務共有物流中心185個。純銷業務佔商業收入比為78%。人民幣口徑下，集團分銷業務同比增長16.5%。此外，集團基層醫療市場的覆蓋能力也持續加強，上半年末基層醫療機構客戶近 54000家。
作為專業的藥品分銷平台，潤藥商城已在全國19 個省份上線，線上藥品超過5萬種，截至9月底交易額近160億人民幣，同比增長超過120%，累計活躍用戶超過26,000家。
集團目前共擁有零售藥店 842家，其中DTP專業藥房逾150家，覆蓋中國76個城市。以人民幣口徑計算，上半年DTP業務收入同比增長超過40%。上半年新引進羅氏、禮來、諾華、安進等抗腫瘤、免疫血液類十個高值特藥產品。
估值方式，中金預測，華潤醫藥(03320.HK)今明兩年每股盈利分局為0.76元和0.87元，按年增長分別17.8%和14.4%，當前股價對應預測市盈率分別僅9倍和7.9倍，市盈率相對增長的估值偏低，有吸引力。
