P33 中港兩邊睇【股價圖：美東汽車（01268）】
張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。
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題目：美東汽車估值吸引
美東汽車（01268）旗下兩大業務分別為新車銷售及4S售後服務（包括檢查、維修及保養等服務）。截至今年6月底止，集團中期錄得收入68.43億元（人民幣．下同），按年上升45.9%，期內盈利2.36億元，較2018年同期增加近五成。於收入當中，雖然售後服務僅佔12%，但因其毛利率高達47.4%，貢獻總盈利接近六成；至於新車銷售貢獻總收入約88%，惟毛利率跌至只有5%，令整體毛利率降低0.8%至10.1%。
集團去年積極拓展寶馬品牌，今年繼續拓展高端豪華車品牌的策政，於上半年增加運營店5間至總共54間，保時捷亦由4間增至6間，寶馬則維持23間、繼續為主力運營品牌。期內，集團售車量按年上升40.9%，豪華品牌仍為主要核心銷售項目，寶馬、雷克薩斯、保時捷之銷量分別佔35.1%、17.5%及7%，但保時捷之收入急速增長近1.5倍至11.4億元，佔集團總收入之18.9%，相信新增分店未來將可繼續推動盈收增長，並分散過分依賴寶馬品牌的風險。
汽車代理股起動 美東強勢值博
根據中國汽車流通協會汽車市場研究分會的調查數據顯示，今年首11個月中國乘用車累計零售量按年減少7.9%，但豪華品牌零售則於11月按年上升19%，反映巿場銷售有升級趨勢，對高級車款需求殷切，故此美東汽車發展方向正迎合巿場所需。值得留意，集團售後服務亦因此出現品牌結構升級的趨勢，豪華品牌的佔比按年增加7.1%至79.4%，有利推動高毛利、高增值的售後服務收入增長。
集團的巿場略策極具效率，其中聚焦於三四線城市實行的「單城單店」策略，以成為當地豪華品牌之唯一經銷商作為目標，避免競爭，以提高銷售及利潤。集團的股本及資產回報率分別為16.3%及4.7%，均領先同業水平，而庫存控制亦相當得宜，令流動、速動比率有持續增長的趨勢，有減少資金鏈斷裂的風險。
集團營運數據正面，自公布中期業績後已最多累升接近七成，執筆前更曾創10元的上巿新高，預期巿盈率迫近20倍水平，估值更高於同業中升控股（00881）之15倍，現價吸納投資價值稍低。雖然相信集團全年業績仍維持高速增長，但值得待股價稍回至8.5元及7.5元後分段吸納，止蝕6.5元。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
