P38青石美港通
作者：青石證券特約投顧何夕，所載之內容乃根據市場公開之數據源編制，惟本公司並不就此等內容之準確性、完整性及正確性作出明示或默示之保證，亦不構成交易建議。
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題目：宏觀事件漸趨明朗 中國經濟或重啟增長
2018年股市因不同環球因素，令表現受壓。2019年股市在2018年的低基礎上表現良好，而全球的大環境也逐漸明朗起來，以致各地的股市表現也不俗。標普、納指及滬深300指數，過去一年累計升幅分別已達29%、36%及34%，惟恒指只錄得不到10%的升幅。過去一年股市債市價格均上升，高回報似乎在股市市場比比皆是，但反觀恒指無論在波幅以及升幅可算是相對平淡的一年。如不小心買錯行業或捉錯時機，很大機會錯失升幅，甚至損手離場。2019年恒指升幅不足9%，而高低位波幅只有21%，比2018年的30%以及2017年的38%低出很多，波幅於20年來排尾3名。
雖然恒指表現不佳，但不少行業表現勝於恒指，其中內房物業管理以及高科技行業不少股票升幅逾五成，雅生活（03319） 及舜宇光學（02382）更分別升1.5倍及1倍。醫藥股表現強勁，中國生物製藥（01177）以及石藥集團（01093）分別升逾1倍及七成。服裝及零售業表現參差，個別內地服裝股份如李寧（02331）升幅逾180%，特步國際（01368）全年沒有升跌，惟本地零售業受制於香港半年的政治風波影響，跑輸恒指，I.T （00999）跌逾五成。在正常的投資角度出發，恒指的升幅跑輸其他資產類別，有望在未來一年追落後，我雖不認為這沒有機會，但這卻不是必然。
香港過去半年受政治事件影響，其深遠程度已經足以影響不少股份的基本面，不少中小商舖結業，大型飲食連鎖店表現轉盈為虧，可以預想到，如事情繼續發酵，旅遊、服務等各行各業也會受打擊，香港經濟將會陷入衰退。香港政府預計將會錄得15年以來首個財政赤字，賣地反應不熱烈，加上不斷推出舒困措施，更會在未來增加對香港政府的財政負擔。在整體香港股市基本面向差的趨勢下，如今年的大牛股回調，將會對恒生指數造成頗大的下降壓力，因此我才認為恒生指數不一定會在2020年追落後。
2019年過去，貿易戰達成首階段協議，預計不久後將會簽署落實，下一輪協議達成的時間應會在美國大選後。英國公投令脫歐進程明朗化，預計英國下年將會落實脫歐，脫歐後的協議仍有待在2020年觀望。至於2020年最重要的時間莫過於美國大選，以往美國大選年，總統都希望透過刺激股市令選民財富增加（至少表面財富增加）。聯儲局於2019年底已經減息三次，於2020年再多次減息的機會並不大，其貨幣政策也不能轉向擴張型。特朗普（Donald Trump）明年可能會故意使美元偏軟，刺激出口，從而吹噓自己與中國所達成的貿易協議，同時能令上市跨國公司業績表現更佳。如各地區的宏觀事件漸趨明朗，例如中美貿易戰休戰，英國加快脫歐，中國的經濟增長或可重新啟動，屆時對石油以及普通金屬的需求將會增加，這一類商品的價格於2020年也應加倍留意。
