李慧芬
收益率高獲青睞 中石化見底
前日國際油價一度跌至20美元一桶，與2001年低位接近，昨天出現大幅反彈，一度觸及28美元。
反彈主要因為美國能源部表示，決定先採購3000萬桶石油投入戰略石油儲備，幫助國內石油生產商。能源部指，首批採購的3000萬桶原油將包括低硫及高硫原油，將集中向中小型生產商採購，並指戰略石油儲備仍有7700萬桶的儲存空間。
基本因素上，油價是否見底，還需要OPEC及非OPEC成員國的配合，大家聯手減產。新冠肺炎疫情令全球經濟下滑，每日需求已下跌800萬桶，若產油國如預期在4月開始增產1200萬涌，油價將有機會跌至1998年低位10美元水平。
但筆者認為這個機會較微，因若繼續下行，將觸發內地發改委於2016年設立的煉油產品定價鎖定於每桶40美元的「地板價」政策。
2016年1月，發改委公布，如海外基準油價下降至低於每桶40美元的水平，將不會進一步對煉油產品價格作調整，可能產生的超額利潤會計提風險準備金。若國際油價在今年第三季仍保持每桶25美元之下，內地「地板價」鎖定價格機制將被觸發。
油價處每桶30美元代表中資煉油企業會有吸引的額外現金流，根據2016年的定價機制，有關煉油廠在納入額外利潤後，煉油毛利/現金流料可以翻倍。
中資三大石油股股價已跌至PE 5倍至7倍，屬於合理價水平之下，而個人較喜歡中石化(00386.HK)，除價格在超賣水平外，收益率亦超過14%。
上月起，中石化(00386.HK)生產醫用口罩，集團表示，為進一步增強市場保供能力、平抑原材料價格，在現有10條熔噴布生產線的基礎上，將在旗下燕山石化和儀徵化纖再增加6條生產線，每日產能最多提升12噸，預計5月底全部投產後可升至30噸。
集團現有10條生產線，至4月中旬每日產能可逐步達到18噸，滿足每日生產1,800萬個醫用平面口罩或360萬個N95口罩的原料需求。
股價方面，中石化(00386.HK)本週一度跌至2009年以來低位3.20元，今天升超5%，建議投資者分段於3.30元及2.70元左右買入，短線目標4.20元；中線可望測試5元阻力。
(撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)
