P33 中港兩邊睇 【股價圖：中銀航空租賃（02588）】
作者：張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。
題目：中銀航空租賃持有值得長線
香港經歷近三個月武漢肺炎的蹂躪，加上多國採取不同封關措施，旅遊、航空業首當其衝，導致載運需求大減，曾令整個航空股板塊大幅下挫。於航空概念股中，雖然中銀航空租賃（02588）業務與傳航空股有別，但早前股份亦被誤中副車、一同捱沽，於股價大幅回調後，投資價值變得吸引。
中銀航空租賃主要從事飛機租賃、租賃管理等相關業務，截至2019年首季，按機隊數量計算為全球五大飛機租賃商之一、於亞洲更排名第一。集團近九成收入來自飛機租賃，由於並無載運業務，縱使全球運力需求減少，對其收入影響極微。截至去年底，集團全年錄得收入19.76億元（美元．下同），按年增長14.5%，除稅後淨利潤為7.02億元，按年升13.2%。
首季購買共計48架飛機
集團現時機隊使用率已為100%，限制租賃收入增長，故此增購及擴大機隊無疑為最佳解決方法，將可直接推動收入增長。國泰航空（00293）於3月中，出售6部波音777-300ER型飛機套現7.04億元，買方正是中銀航空租賃；交易同時訂立20年租賃合約，提供穩定租賃收入。以租賃代替直接購入機隊，除令航空公司調配航班更具彈性，亦可將飛機資產變現增加現金流，成為近年航空業界新趨勢，此舉有利中銀航空租賃於增購機隊時有更多選擇，提供較大議價空間。
集團的租賃及風險管理策略審慎有效，不少客戶更為環球知名的航空公司，首三大客戶分別為卡塔爾航空、長榮航空及南方航空，佔租賃收入約兩成；加上旗下客戶多樣化，經歷多次金融危機，集團回收率均在97%以上，亦未有客戶申請破產。集團首季共購買48架飛機，其中38架已按長期租賃的方式租出，而所有預期於2020年交付的飛機亦已出租；截至今年首季飛機組合共有567架，平均機齡為3.4年，而平均剩餘租期則長達8.5年，預期未來數年將可提供穩定收入。
近月人民幣走軟，然而中銀航空租賃的收入、租約或資產、貸款及借貸，均以美元計價，可避免受人民幣波動影響，而航空租賃業務繼續提供穩定現金流。集團過去3年的股本回報率（ROE）及派息比率分別穩定於平均15.5%及35%水平，預期市盈率約5.5倍，預期息率接逾6厘，以其業務具規模而言較同業吸引，可於50元下吸納首注，突破早前裂口低位53.5元後，中短線可上望重上百天線62元水平，亦值得作長線持有。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
