P17 勢價股精華
聶振邦，富途證券分析師；已教學生逾千；暢銷投資書作家；五個媒體專欄作家；2017年投資比賽冠軍；電視財經節目常規嘉賓；受歡迎網媒財經訪問嘉賓；不足三年半選出193隻倍升股。
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題目：多角度分析蜆壳電業認購值博率
自4月中開始，新股再受市場關注，現正招股的蜆壳電業（02381），從事（一）製造及出售電動工具以及（二）採購及出售電風扇。集團的總部設於香港，而製造業務則位於中國。集團出售各種產品，包括風扇、工作燈、吸塵機及其他電動工具，於2019年財政年度收入分布為50.6%、29.7%、18%和1.7%，反映出售風扇為集團主營收入來源。集團根據其製造營運出售的產品的終端客戶主要為海外客戶，此類客戶對電動工具的質量及功能性有更大要求。集團產品的客戶主要為美國若干最大電動工具品牌擁有人。
市帳率定位參考
於2017、2018和2019財年，年內溢利分別約3,121萬、3,463萬和4,537萬元，相對2018和2019財年增長率為10.97%和31.01%，增長表現不俗。今次招股規模為5億股，分為2.75億股新股和2.25億股銷售股份，而發行股數為20億股，招股價則為單一的0.25元，計出上市時市值為5億元，少於10億元屬低市值股份，適用於殼價分析。截至去年底集團資產淨值約1.8億元，而合計入賬股本和歸入集團的集資淨額分別為2,000萬和約5,697萬元，企業帳面價值約2.57億元，較5億元市值產生市帳率為1.94倍，低於2倍反映招股價定位不算高。
殼價計潛在升幅
參考主板「殼價」普遍不少於5億元，連同上述企業賬面價值約2.57億元，相對發行股數20億股，計出每股合理值為0.38元，較上市價0.25元得出潛在升幅為52%，可見招股價定位實則偏低。另可留意只要「殼價」不低於2.44億元，即上述普遍主板「殼價」少於一半，每股合理值仍高於0.25元，進一步確認招股價定位實則偏低。另可留意今次歸入集團的集資金額和淨額約6,875萬和4,250萬元，計出開支佔比為38.18%，高於15%反映集資效率偏低，反映管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，應在意能否取得上市資格。
股權集中的啟示
筆者亦見集團股權集中，主席兼非執行董事翁國基持有15億股，佔權75%，是《上市規則》的單一股東佔權上限，而翁國基又是核心管理層，可見控股和管理主導權集中在一人手上，存在日後賣盤可能，故此除了上市初期股價有幫上揚，將來賣盤推斷正確，會迎來第二次股價上揚。留意上市前集團淨值約1.8億元，配合翁國基持股有1,500萬元，由此推斷上市前每股淨值為0.1299元，較單一招股價0.25元折讓48.04%，少於五成證明差距不大，預示將來真的賣盤時，集團溢利能保持在4,500萬元或以上，賣盤價不會低於0.26元。
此股每手買賣單位為10,000股，以招股價0.25元計出認購成本為2,500元，因低於3,000元，可見這是進場門檻偏低的股份；但考慮到現時恒指上揚動力偏小，認為都會影響招股銷情，有心人需要「圍貨」機會大；故此若要穩中一手，預算認購15至20手股份可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
