P20-23封面故事
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題目：「中概股」退市潮？益哂港交所（00388）
市場對「國安法」的恐懼一時間難以估量，上周五（5月22日）消息傳出之時投資者即予強烈回應。港股低開523點之後下午跌勢加劇，最多曾急瀉1,401點，低見22,878點，最後要跌1,349點至22,930點收報，跌幅竟高達5.5%，乃近五年最大單日跌幅。國指亦要跌423點或4.3%至9,426點收報，主板成交超過1,800億元。
就連5月中開始受惠中概股回歸的港交所（00388），亦由上周四的270元水平，跌至上周五低位257元，惟至本周一（5月25日）已重回275元水平，反彈勢頭之急可謂冠絕藍籌。
剛巧大摩吹雞，發報告指港交所可受惠部分中長線收入增長動力，包括上市費用增加、更多潛在的ADR上市計劃、更多內地資金流入、衍生工具交易的增長等，均有助集團收入有一倍增長，同時上調目標價至310元，維持「增持」評級。究竟這個如意算盤打唔打得嚮呢？
撰文：炒股幫特約
經過上周五（5月22日）港股大跌五成，坊間即刻有媒體為「大孖沙」計身家，根據福布斯即時數據，當日收市之後李嘉誠身家急跌109.2億元至1,918.8億元。至於人稱四叔的恒基系創辦人李兆基，身家減少85.8億元至2,043.6億元，仍是香港首富。人稱「大劉」的華人置業（00127）前主席劉鑾雄，身家減少4.84億元，至1,271.4億元。銀娛（00027）主席大股東呂志和及其家人，身家亦蒸發了73.9億元至1,084.2億元。至於因身體問題而無法出席兩會的騰訊（00700）主席馬化騰，身家亦減少了226.2億元至3,619.2億元。
正當市場幾乎一致預期，港股周一（5月25日）會繼續大插，惟港股的復元能力卻意外地強，在國安法震盪後，港股周一開市續跌，但到了下晝市已見跌勢收斂，最終恒指反彈22點收市。及至周二更是高開高走，一度逼近23,500點，最後要升432點至23,384點收市，成交1,074億元。
港人勿驚懼 國安法是好消息
有接近「官場」的消息人士向本幫透露，不認為《國家安全法》正式實施後會有香港人落網，情形就同澳門一樣。因為早在法律通過和實施之前，香港政府可能巳將可以拉的人都拉光了，不過能否成功告入就是另一回事。所以到了正式立法並實行之後，由於已無人可拉，這正好告訴全世界這條法例並不可怕，國家一向寬大，竭力維護一國兩制，不會干擾香港人既有的正常生活。對比之前反對23條的人，都證明是過憂慮了，是杞人憂天。面對疫情未平，美國等外國勢力又虎視眈眈，香港是中國的一部分，根本就不存在國家要整改香港人這回事。
故此，上周五（5月22日）港股大跌純粹是市場反應過大，國安法絕對是好消息來，相信市場很快會撥亂反正，恒指不單止會「在哪跌倒就會重回哪」，而且會更上一層。例如由年初盛傳的中概股自美股回歸，原本是美國要脅國家的手段，是貿易戰的一個部分。但國家本著既來之則安之的策略，索性為這些打道回府的中概股打開大門。
其中內地媒體便大肆報道，京東正密鑼緊鼓積極籌備來港第二上市，據了解監管機構已為忘開了綠燈，上市委員會審查不難通過，即最快可於本月31日在聯交所呈交招股書，並在6月4日招股，多間機構投資者已經表態有意認購。
中概股群起入紙 申請來港上市
市傳京東已增選10間投行協助上市事宜，並據報其計劃以無紙化形式招股，倘若事成，乃繼阿里巴巴（09988）後再實施有關方式。早前有指京東擬發行最多5%股份，集資規模約30多億美元，並計劃在6月18日上市。
至於網易的籌資目標金額為20億美元。早前《騰訊財經》報道指，本月初就曾有消息稱網易已通過保密方式正式向港交所提交上市申請，最快可能在今年下半年完成二次上市，發行規模和時間表等細節尚未做出最終決定。
至於中國領先搜索引擎百度，更主動部署從美國退士。有報道引述CEO李彥宏表示，他們相當關注美國政府不斷收緊對中概股公司的管制（立法者傾向於收緊在紐約上市的中國公司的規則），公司內部正不斷地研討有那些可以做的事情，包括在香港的二次上市。百度於2005年在納斯達克上市，籌資1.1億美元。
李彥宏續稱，優良公司上市地點的選項其實非常多，不見得侷限於美國而已。由於中國國內監管嚴格，赴美上市一直是中國科技公司的籌資方式。美國參議院周三（5月27日）通過的「外國公司問責法」，可能迫使一些中國公司從美國退市，原因是會計監督委員會（PCAOB）將會強制中概股公司提供詳細的會計審計報告，之前並沒有這樣的限制。
該法案要求任何一家連續三年沒有達到PCAOB審計要求的公司從美國交易所退市，法案還要求外國公司披露他們是否由政府擁有或控制。民主黨議員表示，該法案將確保外資企業與美國企業接受同樣的會計審查，從而保護美國投資者。
北京方面長期以來一直禁止美國審計監督機構檢查在華經營企業的審計記錄。所以，可預計會有更多在美國上市的中國公司到香港二次上市，藉此降低風險和擴大投資者基礎。據悉，攜程、百勝中國、拼多多也在回歸名單之列。
中概回歸 港股市值暴增
文首提到投資銀行摩根士丹利，對港交所甚為看好，而在報告中更有不少對港股的宏觀分析。除了預期美國預託證券（ADR）加速回港上市，再配合大灣區的金融政策支持，將有助激增港股流動性之外。根據大摩的最佳想像情况（Blue-Sky Scenario），即若全部符合資格的中概股都回到香港上市，港股市值累計可增加9萬億元，即起碼再多兩隻騰訊！就此北水日均成交可多增兩成了。大摩又指，在大灣區金融政策推動下，將會有更多資金流向香港，致令港交所與內地交易所的流動性聯繫更為深入，港股周轉率可因此大增1.2倍。在此情况下，最快2022年，港交所收入可增加一倍至約312億元。
美國參議院日前通過法案，指明在美國上市的公司，若財務報告採用海外會計準則，以致美國的上市公司會計監督委員會無法加以核實的話，公司必須向上市公司會計監督委員會提交相關認證。若上市公司會計監督委員會連續三年無法為上市企業進行核數，這些企業將被禁止在美國證券市場上市，亦不能向美國投資者募集資金。有關法案仍需待眾議院通過，以及呈交總統簽署成為法例。
根據中證監規定，中國境外上市公司的審計文件必須在中國大陸持有，外國監管機構不得審查。由於最近一些在美國上市的中國公司中涉嫌賬目違規的案例，令美國監管機構對此問題日益關注。目前共有233家中概股以ADR形式在美國上市，總市值約為1.03萬億美元，平均每天總成交額約為81億美元。根據投行估計，美國投資者目前持有價值3,500億美元的中概股，約佔整體中概股市值的三分之一。根據香港目前的上市框架建議，若在港第二上市公司的交投量超過其環球交易總量的55%，該公司可將香港改成為主要上市地區。
阿里開先河 第二上市大勢所趨
2018年4月底港交所修改上市規則，允許陸企以第二上市形式在港掛牌，但要求的條件首先必須在英、美等地上市，其次是市值不少於400億元，或市值不少於100億元以及最近一年收益至少10億元。在上市新規生效之後，阿里巴巴立即啟動在港二次上市計畫，並在去年11月成功登陸港股，籌集資金淨額約129億美元，佔港交所全年所有新股融資額的三分之一。
回歸香港第二上市，的確令港交所IPO生意長做長有。例如以2020年第一季，香港新股市場共有37檔新股上市，融資金額為204億元，按年減31%。不過，隨著疫情於第三季大部分平息，香港新股市場表現將會谷底反彈，加上中概股選擇回歸港股，重新佔據地利，自然獲得更好估值。
目前以美國為主上市地的中概股共234檔，根據中金計算，其中包括拼多多、網易、百度、騰訊音樂等，約20檔中概股初步符合回歸港股條件。
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【A圖】國安法來襲，港股表現反覆。
【BC圖】傳網易、京東下月回港上市。
