《炒股幫》210M期封面故事：81、91、01、11年俱跌市 2021又點睇？

封面故事

題：81、91、01、11年俱跌市 2021又點睇？

INTRO
港股大年初五（2月16日）啟市順利開紅，這個牛年首個交易日恒指高開502點，報30,675點，翌日更升穿三萬一大關。究竟港股遇牛年是否一定升得起？開了紅盤是否都可以紅到收盤？

經本幫翻查，過去幾個牛市的港股表現祗係升跌參半，所謂「牛市牛股」其實都如「恭喜發財」一樣，似祝賀說話多於一切。然而倒有一件事值得注意的，原來1981、1991、2001、2011四個「1字尾」的年份都出現過股災，今年是2021，未知會否應驗多次。

主文

回顧港股鼠年（2020年）可絕對是大起大落的一年，恒指大市先低後高，合計整個鼠年要升2,223點或8%。鼠年過去，牛年首個個交易日開市已經「開門紅」，恒指開市升502點，開報30,675點，最後全日升573點至30,746點收市。未止，翌日（2月17日）再衝高，最高見過31,168點，之後企穩31,084點收市，及至2月18日（周四）才回測30,500點這個支持位。

對於大市未來走勢，大摩指2021年初之今港股日均成交額達2,430億元（對比2019年1,290億元），表現強勁，今年1月換手率已升至120%，該行上調對港股2021年至2023年換手率，預測至105%至125%，基於預期有更多「北水」南下流入港股。

緊貼三大引擎包掂
根據恒指過去四次牛年表現，恒生指數合共錄得2升2跌，意味牛年亦不一定是大牛市，但很多時是一個波動股市。當中，2009年的牛年為大牛市，恒指全年累升7,690點或61%，為歷年最強勢的牛年港股。不過，在1案973年的牛年，恒指全個牛年累跌628點或近57%，為恒指表現最差的一年。

那恒指正式踏入牛年之後正式衝破三萬一關，接下來又能否繼續牛下去呢？如果睇返最近一次升市，即2016至2018年期間的升市，俱是靠三隻引擎在推動，分別是騰訊控股（00700）、港交所（00388）及友邦保險（01299）。

「股王」騰訊一直對恒指貢獻良多，其將於3月24日舉行董事會會議，審核去年全年業績及考慮派發末期息。騰訊較早前一度突破770元，值得留意旗下歐洲手遊公司SUPERCELL剛公布的業績，全年收入跌7%至13億歐元（約122億港元），EBITDA跌兩成至4.07億歐元（約38.2億港元）。騰訊於2016年起入股SUPERCELL，並於2019年第4季轉換可換股債券，每持股增至51.2%，被視為騰訊遊戲業務國際化的主力之一，去年為SUPERCELL首年貢獻全年盈利表現。

SUPERCELL目前共有5款遊戲年內銷售總額達10億美元以上，包括最新冒起的《Brawl Stars （荒野亂鬥）》，該款遊戲2017年推出，去年在內地正式推出，最新的每月電競聯賽有1500萬用戶參與。

調查機構Sensor Tower研究報告指，今年1月騰訊控股 （00700） 旗下《王者榮耀》收入達到2.67億美元，按年增22%，排行全球首位，其中有97%收入來自中國。騰訊另一手遊《PUBG Mobile》亦排行第二，收入達到2.59億美元，按年增速26%，其中有六成收入來自中國、9%收入來自美國。

後起之秀米哈旗下《原神》為中國手遊在海外市場的Number One，1月收入達到1.53億美元，有33%收入來自日本，而中美兩地市場分別貢獻25.7%及17.4%收入。

不過，我們亦應該要考慮一下「股王」的負面因素，好似《反壟斷法》便為騰訊惹來不少官司，箇中最值得玩味的當然是中央取態，以及北水態度。根據港交所早前公布的港股通最新持股記錄，以及年初以來南向資金的具體加倉名單，騰訊依然是「北水」最愛。騰訊控股南向資金持股數量，從去年底4.26億股，增至最新公布的5.98億股，加倉幅度超過四成。

港交所 社長睇600元
據行運社長表示，他向來不是「見升話升」之徒，早在300多元時已看好港交所，直至升穿500元時，便在本幫的官方收費資訊群組「大三元」表示，他已Call爆港交所，希望可以在年內見600元開外。

值得留意港交所剛公布委任新行政總裁，由阿根廷籍但擁有香港永久居民身份的歐冠昇接替退任之李小加。巧合地兩者曾為同一間外資名牌大行的亞太區主席，分別是前者乃老外（外籍人士），後者來自內地。新官上任第一步相信就是與中國接地氣了，往後表現如何祗能讓歷史告知。

其實港交所過去十多年一直擔當起外資與內地融合的橋樑。外企習慣了香港的法治制度及營商模式，要投資內地公司，自然選擇購買香港掛牌的內地優質公司企業，以享中國高速發展成果。前任美國總統特朗普任內後期大打貿易戰，令恒指連番走低之餘，市場亦開始擔心港交所股價表現，當時便有說港股所或會跌穿200元。後來時來運至，特朗普連番打壓中資公司，導致在美國掛牌的中概股祗好選擇回流香港作第二上市。甚至內地亦加緊了大牌龍頭企業來港，好似知名企業如短視訊平台快手（01024）等選擇來港上市，都令港交所股價節節上昇。

港交所今年應會打破過往的新股集資記錄，有望鰲頭獨佔，問鼎全球集資王首位，而大市未來成交額超逾2,000億元可成常態，港交所業績更上一層樓，股價應會持續創新高。

瑞銀指港交所的主要推動力：市場擴展、多元化和流通加快，三方面表現皆超出該行預期。當中港股年初至今的日均成交額達2，400億元，意味市場流通率超過102%，雖然部分是由於北水流入，但該行預期市場擴展、生態系統改善及更佳的市場組合等基礎結構推動力，可繼續支持成交在活躍水平。

該行並上調港股今明兩年的日均成交額預測18%和20%，最新預期今年日均成交額達1,930億元，明年進一步增至2,300億元，對比過去五年平均為960億元。並料今年至2023年的收入增長介乎19%至35%。瑞銀把港交所目標價由460元上調至650元，維持「買入」評級。

友邦獲群行唱好
大和發表報告指，預計友邦保險2020年內涵價值將按年增5%，其中去年下半年較上半年增近一成，但預計去年全年新業務價值按年跌34%。該行預計，友邦去年第四季新業務價值表現較弱，期內香港業務新業務價值跌四成至五成，中國業務新業務價值按年跌兩成至三成，主要是由於年度產品升級改為在2021年2月生效，而非過去一般在1月進行。

大和又指，友邦去年下半年新增聘經紀人數增幅達到雙位數，對今年及以後的新業務價值有刺激作用，但考慮到疫情持續，內地遊客未能到香港，因此短期內難以樂觀。大和維持友邦評級「買入」及目標價125元不變。

友邦將於3月中公布全年業績，滙豐研究發表報預期，友邦新業務價值為28.3億美元，按年跌32%，年化保費收入為52.4億美元，按年跌20%，新業務利潤率由2019年63.1%跌至2020年53.9%，主因產品組合改變；內含值為660億美元，按年增7%。稅後經營溢利料升4%至59.5億美元，全年料派息每股1.33元，按年增5%。該行指，市場聚焦公司新業務價值展望、新業務價值放慢的原因、未來中國內地經營牌照的範圍及業務建設的進展、香港在岸和離岸市場發展、會否考慮增加印度合營的股權等。

若回看友邦2020年第三季業績，幾個重要指標都錄得上升數字。當中，新業務價值上升22%至7.06億美元，年化新保費增加21%至13.59 億美元；新業務價值利潤率為51.6%，與2020年第二季相若，而總加權保費收入較2019年第三季上升7％。不過，基於疫情反覆，對友邦的業務亦存在一定的影響。高盛發表報告，指社交隔離措施將阻礙友邦今年的銷售回復步伐，下調今、明兩年新業務價值分別4%及6%，明年新業務價值或未能回到2019年水平。

該行指，友邦每年在內地開設兩個省份辦公室，多於該行預測的一個；加上其自身優勢，相信在疫情過後能重拾增長力； 配合內地市場推動增長，上調友邦目標價，自85元上調至116元。

表格

1981年香港股災是香港於1980年代的第一次股災。當時適逢中國正與英國討論有關香港主權的問題，1981年，會談陷入僵局。恆生指數結果在該年與翌年共下跌達63%。其次是惡性通脹，香港跟隨美國大幅加息抗高通脹，恒指由1981年7月的1,810點跌至1982年12月的676點，投資者一年半裏可以損失三分二。

1991年的股災，嚴格來講是來自1990年2月開始的災後餘震，當時恒指從最高點12682點一路崩盤，一直跌到2,485點才止住，8個月的時間跌掉一萬點。

2001年與2011年的危機均涉及地緣政治，當時的情況與今時今日有點相似。假設性疑問，如果特朗普順利連任，2021年的全球性股災發生率應該超過60%，現在是拜登（Joe Biden）上場，姑且看看後事如何。