聰明錢走勢
黎家聰（Andy Lai），乾立亨首席投資策略師，香港理工大學會計學學士，投資年齡達10年，專門研究新股、技術分析，基本分析。
宗旨：投資快人一小步， 發掘聰明錢走勢， 搭乘大戶順風車！======================================
閱文集團盈轉虧 IP業務起錨
還記得2017年那隻大熱的IPO閱文集團（00772）嗎？當時閱文的風頭可謂一時無兩，有所謂「左閱文，右易鑫，雷蛇在腰間，眾安在心口……」的「美譽」。但好境不常，這堆2017年熱門新股在熱潮過後無一不插水探底，直至近期方有點起色。其中，眾安在線（06060）更獲契媽Cathie Wood青睞。而今天想談的閱文集團，自從上年更換管理層後，股價便一路節節上升，技術上做出了一個大圓底，近期走勢亦十分硬淨，到底有甚麼內裡乾坤呢？
如果只草草看最近的業績，收入85.28億元，同比增長只有2.1%，年內虧損45億元，較2019年年內盈利11億元下跌了不少，表現平平，完全看不出能支持今年升勢的因素。不過，如果細心一看，其實業績並沒有表面上差，尤其是在新任CEO完全執掌的下半年，表現超出市場預期，下半年收入52.7億元，環比上半年增長61.5%。公司全年非國際財務報告準則下的本公司權益持有人應佔盈利達到人民幣9.17億元，其中下半年為人民幣8.95億元，環比上半年增長40倍。
事實上，公司的虧損主要是因為收購新麗傳媒的商譽及商標權的減值撥備分別為40.2億元及3.9億元、2020年修改新麗傳媒的獲利計酬機制導致的公允價值虧損淨額6.05億元等所致，然而，新管理層並沒有懷疑新麗傳媒的價值，反之更推動了新麗傳媒在公司「新麗傳媒 － 騰訊影業 － 閱文影視」三駕馬車協同合作模式的生態化機制。例如，聯合出品了改編自閱文IP（Intellectual Property）的電視劇《贅婿》，在播放期間穩居雲合網絡劇播放榜首位，收獲了極高的市場熱度並贏得了包括人民日報等多個權威媒體發文點贊。此外，新麗參與製作及出品的2021年春節檔電影《你好，李煥英》票房超過50億，位列中國電影歷史上票房榜第二，新麗出品的《鬥羅大陸》播放量亦超過40億，位於騰訊視頻熱搜榜首位和電視劇榜首位。新麗傳媒持續推出高質素作品的成績有目共睹，只要閲文與新麗的整合在未來不斷改善，短期的商譽減值並不會影響公司未來的發展。
新管理層立竿見影的成績，很大程度在於他們對IP版權運營業務的推動。2020年閲文集團共對外授權約200個IP改編權，全年版權運營及其他收入為35.9億元，其中下半年版權運營收入高達27.3億元，較上半年環比增長280%。下半年的突出表現，顯示出新管理層強大的執行能力以及改革的決心，相信公司的版權運營業務已經步入正軌，IP版權變現能力將持續提升。
當公司成功全面掌握了IP版權變現能力後，閲文集團就不會再是一家單純的在線閲讀公司，而變成一家以在線閲讀為基礎，以IP培育和開發為核心的公司。那麼，之前不斷吹噓的什麼「中國版Marvel」和「中國版迪士尼」等就不再是空談，而是確實能有望做到的事。要知道，迪士尼之所以如此成功，就是由於迪士尼有著超強的開發IP、收購IP、及發揮IP價值的能力。
總括而言，新管理層推動IP業務的能力令人信服，重新打開閱文估值的想像空間。恰好最近，公司傳聞尋求與Netflix合作，以新管理層的表現來看，正是「空穴來風，未必無因」，一旦合作，相信會為閱文帶來非常大的正面影響，值得留意。
利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。
