思摩爾長期價值突出 短期調整成入市良機
全球電子煙的關鍵裝備配件之一是霧化技術裝備，而中國是此技術裝備於全球市場的最大輸出國，佔全球產量的90%以上。其中，深圳是主要的技術產品集約地。
2020在港上市的思摩爾(06969.HK)是此領域世界級龍頭企業，2021全球市場份額達22.8%，市佔率較第二至第五位的企業總和還要高，擁有絕對的市場優勢。
值得留意的是，電子煙已被世界主要國家視為傳統香煙替代品，且有很大減害作用，因此被不少國家的醫學機構推薦醫療類產品。所以，電子煙前景不會因短期政策規範而改變，反而有助行業龍頭憑藉其積累龐大技術優勢，鞏固領導壁壘，形成馬太效應。這從思摩爾近年的全球市場份額持續增長中可見。
公司2021全年業績雖在增速上因受政策不明朗因素影響而有所放緩，但整體仍遠超同業。年度總營收137.55億元人民幣(下同)增長37.4%，經調整淨利潤54.4億元，增長39.8%。
中金表示，思摩爾(06969.HK)作為全球霧化龍頭企業，未來業績有望持續快速成長，ODM與自有品牌雙輪驅動，去年下半年，公司的海外銷售佔比約73%，反映其海外市場擴張有效抵禦內地市場變化的衝擊。再者，在海外BAT等大客戶維持高增勢頭，內地業務在監管落地後有望規範良性發展預期下，業務增長性明確，2022有望收回失地。畢竟自去年下半年以來，內地市場收益佔較上半年已明顯下降，內地電子煙政策對其業績影響減弱，海外是增長重點。
3月25日，美國FDA授權日本煙草(JTI)電子煙品牌Logic八款產品上市銷售，產品包括Logic Vapeleaf(在美國以外市場使用Ploom Tech 品牌)、Logic Power 和 Logic Pro(含電子霧化器)。是次通過審批產品均為煙草口味，Logic仍有部分產品(包括薄荷醇口味)處審批過程中。JTI的Logic電子煙產品由中國兩家電子煙生產企業思摩爾和合元集團研發和生產。市場預期思摩爾(06969.HK)及合元的其他產品於短期內獲批的可能性較大，其餘製造商產品仍需等待較長時間。思摩爾股價短期調整，帶來趁低入市良機。
事實上，霧化賽道持續高景氣度，強大競爭優勢助力思摩爾(06969.HK)份額持續提升至22.8%。
據Frost & Sullivan預測，2022E-2026E全球電子霧化設備市場仍有望以25.3%的複合年增長率快速成長，行業長坡厚雪，公司強大專利體系、產能規模、產品品質、客戶資源等已共同助力其全球份額從2020的18.9%，快速提升至2021的22.8%。未來市場份額仍有望進一步向頭部企業靠攏。
多間大行維持思摩爾(06969.HK)的「跑贏行業」評級與目標價32港元，上行空間達70%，可作參考。
(撰文 : 高寶集團證券執行董事 李慧芬)(本人並沒持有以上股票)
