作者：栢力，在金融業打滾15年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。
股市風雲萬變 還看優質零售股
最近環球股市，可謂風雲萬變，突發事件太多，美股動輒上落幾百點，但就缺乏明確方向。這種市況下，基金經理難以操作；加上去年賺多了，今年再要突破不容易，他們自然需要找一些能跑贏大市的股票。另一方面，今年外圍情況兇險，特別是美股和貿易戰陰霾埋伏，基金經理都轉投到一些業務穩定（不受貿易戰影響）、估值低廉的股票。筆者自然想到本地零售股。
不過，消費股最大的缺點是，一般規模較小，且受產品周期影響。例如運動服裝股就因為2008年奧運前的瘋狂擴張而經歷了多年的調整，完全享受不到2009年至2011年中小板上漲的市況。不過，大家見到，部份股票如安踏（02020），就因為策略得宜，成功奪取龍頭的市場份額，從而自2013年至今錄得超過三倍的升幅。因此，若能在芸芸民企中成功突圍，其回報可謂非常可觀。
留意本欄的讀者都知道，筆者尤其喜好低估值，有實業、有概念的中小型股票。筆者在行業近二十年，見過無數上市公司管理層，對上市公司的發展策略是否靠譜、管理層是否明白行業發展，都具有一定的眼光。最近筆者見過一間股價非常便宜，策略亦得宜的消費股，就是I.T （00999）。
我們過去分析了許多國內零售股。其實，最近來說香港的零售股亦有不少看頭。其一，就是消費信心是多年高位，而旅客數字早已回復正增長，從金、錶的銷售及它們的股價可見。其二，隨著港珠澳大橋今年通車，旅客數字必然上升，但香港的投資界就較少提及。當然，租金回調都讓零售業績改善。
我們留意到I.T （00999）前陣子公布的數字，業績持續改善。香港同店銷售在2017年第四季回復增長，是2015年來首次。香港業績一直拖累集團。雖然集團稱「仍需持續關閉香港的店鋪，我們香港分部的銷售額亦將承受無可避免的下行壓力。」，然而關店多年，市場亦轉好, 減少了折價，讓毛利得已改善。
其香港佔比收入不到40%，比重逐步降低，內地收入去年升14%，今年內地銷售面積升約15%，而該公司內地基數還是非常低（去年36億元（港幣·下同），差不多只是香港銷售水準），而其內地銷售的同店增長及毛利過去幾年一直提升，其基數仍低，甚具增長空間。另一方面，去年清庫存提速，公司現時的存貨基本上都是應付內地新店及去年初購入，貨齡較新。去年中經營現金流為淨3億多元，業務穩定。
公司在繼續優化品牌。日本收入占比只有約10%, 但銷售過去三年平均每年增加40%，由於它收購及營運的Bathing Ape 非常成功。公司會將這品牌推到其他市場，亦推出了網上專賣品牌線、fast fashion線。它收購了精品蛋糕店Sift，放於其店內加強人流，亦有助加強其中高端的品牌定位。
估值方面仍然便宜。券商預期，截至2018年2月份年度的PE為12倍；公司處於淨現金水平，去年中超過6億元；PB 約1.5倍，市值48億元，息率約5%。公司處於淨現金水準，去年中超過4億元；PB 約1.5倍 ，亦甚具防守性。筆者認為，香港的零售業已經歷過黑暗時期，具內地增長及內地業務良好的香港零售股在市場上不多，當然周大福是一例，但估值遠遠昂貴。公司的派息及淨現金水平，在這個調整的市況下甚具吸引力，讀者可多加留意。
