招財密碼
逆市急上市 友和進軍資本市場玄機
港資電商友和（02347）於5月下旬始招股，雖我不再年輕，但亦熱衷於網上購物，友和於坊間的口碑頗為兩極，令人又愛又恨。縱下筆時已招股期已過，但坦白來說，此股未知之數過多，認購的動機確實不大，反而其選擇於市況沉寂下依然堅持上市卻值得心思。
逆市下招股因與由
作為大股東，誰不想於市場最熾熱期間上市，回望去年，快手（01024），泡泡瑪特（09992）、思摩爾（06969），於牛市推動下，單靠單一概念就能於資本市場大炒特炒。上市公司於市況差、成交少的情況下依然堅持上市，離不開兩大原因：一、公司資源及日常營運難以再維持財務報表，不得不上；二、襯市況平靜，新股無人問津時上市，製造乾身「殼」。而友和的客觀條件上均乎合上述原因。
維持「靚數」成本高昂
維持報表表現從來都是準上市公司於熊市下最大難題，「砌數」是上市前必經階段，營利乎合上市要求的公司業績需要年年增長，營利未乎合的需「製造」盈利，兩者皆花費大量內部資源及會計成本。於熊市下，年年燒錢守株待「牛」，倒不如乾脆於逆市上市來個了斷。
友和於招股書中披露的報表為截至21年11月30日，依港交所規定，上市文件中會計報表截止日必須在發出日半年內。換言之，友和必須於22年5月30日前公開招股，否則需再提交新一份報表。最後友和於5月26日正式招股，趕及最後尾班車。
細閱友和報表，雖收益年年上漲，但毛利率上已見端倪，對於一家準上市公司，毛利率逐年下降已反映日常經營每況愈下，絕不討好。於會計及銷貨手段上，要透過提高銷貨及降低銷貨成本去調整毛利率亦是常見，但友和依然維持毛利率逐年下調，恐怕銷貨上早已回天乏術，會計師亦無計可施。
沉寂市況 造就股權歸邊
令股權歸邊亦是於逆流下上市的另一原因。現時港交所已禁止新股以全配售上市，換言之市場已不會存在100%的新股乾殼。於新規則下，只有「靜靜雞」上市可令股權歸邊。市道瘋狂下，再冷門的股票均會錄得超額認購，新股回撥機制下，如超額認購15倍以上，公開發售比例由一成提升至三成，街貨持貨量提高三倍，日後施展財技的成效就更低。於現時市況下上市，幾乎可確保不會觸發超額認購回撥，如國際配售貨源全由友好方持有，上市後就最少95%股份屬友方持倉。
對比類近集資額的新股，友和包銷商陣容頗大，當中不乏典型莊家券商，上市後或有炒作。要判斷券商是莊是閒，一可靠經驗，二可憑數據，一般散戶券商於CCASS最大持倉為藍籌股，如騰訊（00700）、匯豐（00005）等，如某商CCASS持倉最大倉位為不知名股票，而且持貨比例奇高，則需加倍留意，在此就不指名道姓某些券商，待讀者自行發掘。
