澳門通關在即 金沙中國業績彈性較大可關注
獨立股評人 徐歡
近日澳門宣佈即將恢復內地赴澳旅行團及電子簽證，昨日澳門博彩股聞聲大漲。其中筆者撰寫此文時，金沙中國（1928.HK）大漲超過17%，與其他澳門同業濠賭股相比，金沙中國業績彈性較大，近年來低迷狀態主要是受疫情影響嚴重，收入與利潤嚴重下滑，預計隨著檢疫政策的逐步放開，業績有望迎來反彈。
金沙中國有限公司（01928.hk）是澳門領先的多用途綜合度假村及娛樂場發展商、擁有人及營運商，其附屬公司威尼斯人澳門股份有限公司，持有澳門六個博彩經營牌照之一。
目前來看，金沙中國的質地相對同行來說比較不錯，在業務上有一定優勢。疫情發生前，金沙中國的財務數據表現十分亮眼。17-19年金沙中國的盈利能力格外優秀，歸母ROE從33.59%提升至45.92%，毛利率穩定在60%，淨利潤率從20.78%提升至23.08%；營收穩中有增，從77.15億美元增加至88.08億美元，淨利潤保持雙位數複合增長，從16.03億美元提升至20.33億美元；利潤品質高，經營現金流淨額與淨利潤的比值遠大於1；營運能力強，應收周轉率超高，賬期很短。
此外，金沙中國中場業務市占率穩居第一，拉升整體利潤率至行業前列。公司聚焦利潤較好的中場業務，其毛利率一般為貴賓客戶業務的4倍，公司具有更大的盈利空間。2016-2020年公司於澳門整體中場業務的市占率維持在30%左右，2021年市占率為24.4%，位列行業第一。另外，金沙中國非博彩業務位居第一，符合澳門多元化轉型戰略。2021年金沙中國非博彩業務共實現收入8.87億美元，為六家博企之首，占淨收益中的31%，排名第二的為永利澳門，2021年其非博彩業務實現收益只有3.58億美元。
雖然防疫政策的放鬆給一眾濠賭股特別是基本面相對較強的金沙中國帶來業績穀底反彈的希望，但是投資風險依然不能完全忽視，2022年1月14日，澳門特區政府公佈博彩最新法律草案，主要內容包括：賭牌最多批給6張，最長批給10年，在例外情況下可延長最多三年。目前已發的牌照運營至2022年年底，新一輪競標暫時沒有結果。此外，博彩行業短期受國家防疫政策的影響很大，中長期受政治政策影響較大，因此具有一定的不確定性也會帶來相關的風險。
