雲康集團受益國策深化，醫聯體業務高速增長，未來有望再攀新台階
獨立股評人 徐歡
2022年，伴隨著內地持續推進分級診療政策，深化醫聯體建設，利好政策相繼出台，醫學運營服務行業迎來良好發展契機。其中，以為醫聯體提供的診斷檢測為核心業務的雲康集團（2325.HK）業績高速增長，服務規模持續擴大，將在中長期表現出高成長性，值得關注。
近期雲康集團公佈的2022年前三季度業績顯示，期內未經審核營收為2,328.8百萬元（人民幣，下同），同比增長90.9%。三大業務線均保持高速增長，醫聯體提供的診斷檢測服務、診斷外包服務及為非醫療機構提供的診斷檢測服務未經審核收益分別增長143.6%、61.8%及73.3%。
為醫聯體提供的診斷檢測服務錄得收入1,043.4百萬元，佔總收益45%。該業務較去年同期增長近1.5倍，得益於現場診斷中心數量不斷增長，以及現場診斷中心的服務水準及服務範圍進一步擴大，二者共同推高單位現場診斷中心的平均收益至每間270萬人民幣。今年前三季度，雲康共新增現場診斷中心110間。
此外，診斷外包服務錄得收入1,214.3百萬元， 佔總收益52%；為非醫療機構提供的診斷
檢測服務錄得收入71.1百萬元，佔總收益3%。後者較去年同期增長超七成，主要由個人客戶及非醫療機構客戶在COVID-19疫情持續影響下對COVID-19檢測的需求大幅增加所致。
雲康入局醫學運營服務領域14年，目前已經建立較為穩定的客戶網絡，在政策利好的情況下，有利於消除不確定因素，推動業務穩定增長。雲康與醫聯體現場診斷中心客戶的一般簽約年限為3-5年，與60+的主要診斷外包客戶和公司開展五年及更長時間的業務合作，同時在跨疾病領域實現了交叉銷售。
2018年，雲康毛利率為40.3%，2021即年躍升至53.0%。毛利率穩步增長，盈利水平良好，雲康有望在國策東風利好背景下，進一步抬升淨利潤。
《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》指出，要不斷提升基層醫療衛生服務能力，全方位全周期健康服務體系逐步健全，分級診療格局逐步構建。與此同時，雲康持續加大對醫聯體網絡的投入。招股書顯示，雲康預計將55%的籌資用於未來五年擴大並深入醫聯體網絡。身處行業上升期，雲康加大投入，持續擴張，長期增長潛力可期。
