要點：
• 本工作坊錄得EURJPY，500點子暴利
• 日本央行將10年期的國債波幅率調整到+/-0.5%
• 日本央行10年期的國債目標回報率仍然是0%
• 日本政府仍然維持對通脹的目標為2%
• 是次曲線控制手段的改變為日圓帶來的強勢已經全數反映
• 本工作坊預測美元兌日圓USDJPY會重回147.66水平
日本央行出奇地改變利率曲線手段令到日圓變到超級強勢 日圓的升勢能夠維持嗎？
上周二，12月20日本工作坊其中一個買賣策略在歐元兌日圓（EURJPY）的一個短倉，錄得超過500點的瘋狂利潤（圖一）。其實不單止歐元兌日圓，其實澳幣、紐西蘭幣、美元、加幣等等的主要貨幣兌日圓同樣也下跌了差不多500點的範圍。光是看下跌的幅度，很明顯是和日本中央銀行有關。翻查日本央行的紀錄，原來日本央行修改了曲線控制（Yield Curve Control）的手段，藉此改善日漸疲弱的日本政府債券市場，未來一至三月國債規模還會提高到每月九萬億日圓。
日本央行12月20日公佈的主要財政政策內容為：
（1）短期利率仍然維持在負0.1%；
（2）將10年期的國債收益率的波幅從現在的+/-0.25%調整至+/-0.5%，目標仍然維持零利率水平，並且不設買賣額度的上限
（3）日本央行會購入交易所買賣基金ETF和日本房地產基金（J-REIT），上限分別為12兆日圓及1,800億日圓；
（4）日本央行會購入商業票據（Commercial Paper）和公司債券（Corporate Bonds），回到疫情前的水平，額度分別為2兆日圓和3兆日圓；
（5）日本央行仍然會繼續現時的質量兼備量化寬鬆貨幣政策（QQE）。
以上的一切措施，目標是挽救日本國內經濟，並且將通脹率由現在的3.8%，控制到在2%水平。
大部分市場分析員解讀這一次日本央行的動作為變相加息，又或者為加息鋪路。也有分析師認為日本央行為國債走向債券息率與其他主要國家正常化的一大步。本工作坊並不同意以上的見解，其實本次修改只不過容許日本10年期國債債券的波幅去到+/-0.5%而已，目標仍然維持零利率，相對於美國10年期債券的3.68%回報的現水平還是差天共地，日本央行在過去幾個月之內兩次拋售美元資產，並且買入日圓，令到日圓兌美元USDJPY的匯率由150，急速向下調整，再加上今次利率曲線控制（YCC）的改動，令到美元兌日圓去到132的水平。因為日圓過分疲弱的話，其實會間接輸入通脹，令到日本央行無法控制通脹率在2%水平，甚至會產生超級通脹，再加上經濟衰退，就會變成嚴重滯脹（Stagflation），其實日本經濟已經去到一個近乎不能挽救的死胡同內，所以才做出極端的手段。日本經濟根本上的結構並沒有改變，美國在2023年加息多少還未塵埃落定，加息周期會維持多久仍是一個未知數，而本次YCC改變可能帶來的日圓強勢已經一次過全部反映了出來，本工作坊相信在2023年內美元兌日圓USDJPY一定會重回147.66水平，投資者不要盲目因為今次日圓在短時間的強勢，而大量買入日圓資產。
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