要點：
– 2021年汽車零部件業務大幅增長，整體業績微虧
– 擬增資五菱新能源 擴大新能源汽車業務
– 但可以預計公司2022年全年業績未必能快速反映新能源汽車所帶來的業務裨益
五菱汽車公司體檢
五菱汽車（00305）主要從事汽車零部件、汽車動力系統及商用整車之銷售及製造業務，其為商用車及乘用車提供動力系統產品（主要為發動機）及汽車零部件，生產及供應不同類型商用整車產品，主要製造設施設於柳州、青島、重慶、印度及印度尼西亞。
五菱汽車一向於市場營銷上頗有綽頭，尤其近年在競爭激烈的汽車市場內曾經憑個別車種引起市場極大迴響。不過，受三年疫情防控影響，近年五菱汽車的經營業績亦非一帆風順。
2021年業績微虧
2021年全年，集團全年實現營業收入約144億元人民幣（下同），同比減少6.3%。同期原材料價格持續高企，加上芯片等零部件短缺致主要客戶減產的影響，期內仍然錄得輕微虧損。
分部業績方面，汽車動力系統業務總收入約為27.59億元，同比減少11.4%，主要由於發動機銷量下滑。成本上升、銷量下降加上研發成本增加，年內分部毛利率大幅下跌，導致年內轉盈為虧，經營虧損人民幣約0.74億元。
期內附屬公司五菱柳機出售發動機合共約205,000台，同比減少約12%。向核心客戶上汽通用五菱的銷售共計約為13億元，同比減少20.6%。而受惠於中國國家機動車標準的監管升級要求（即由國五升級至國六），其他客戶之銷售（以排量介乎1.0L至1.6L之國六發動機為主）保持穩定，年內錄得銷售金額約14.59億元，佔分部總收入比約52.9%。五菱柳機目前裝配線之總生產能力可達到每年800,000台發動機。
為開展新能源汽車業務，該分部聚焦開發新能源汽車之電動汽車控制系統及相關部件之業務。用於大批量生產本集團新能源電動汽車控制系統產品及有關部件的新生產線已建成。
汽車零部件業務大幅增長
期內汽車零部件及其他工業服務分部之總收入71.14億元，與去年同期相若。但零部件經營溢利卻達0.89億元，同比大幅增長236.3%。
附屬公司五菱工業經營的商用整車分部總共售出約98,000輛不同車款，總收入約達44.9億元，同比分別減少14.8%及11.9%。其中，改裝車及其他類型車輛（主要為觀光車）的銷售量減少至88,000輛，而電動物流車的銷售量大幅增至10,000輛以上，較二零二零年售出的4,700輛。電動物流車增加113%。期內該分部經營溢利由1.04億元降至0.18億元。
擬增資五菱新能源 擴大新能源汽車業務
五菱汽車之母公司廣西汽車已開始在柳州地區建造新能源汽車新生產基地，目標年產量為200,000台汽車。公司與廣西汽車、及五菱工業於去年三月公佈成立外商投資企業五菱新能源，並訂立增資協議發展新能源汽車業務，當中包括廣西汽車以新生產基地注資（估值約人民幣16億元）及由五菱汽車注入若干資產及設備並現金出資3.056億元。增資完成後，五菱新能源將由廣西汽車、五菱汽車及五菱工業分別佔股70%、13.37%及13.13%。
公司表示於增資完成後，五菱新能源將得以持續擴大生產電動汽車，並為上市公司之業服務分部帶來新業務增長。不過，公司2022年上半年業績顯示，公司總收入進一步下滑，三大分部業績皆有不同程度下降，並且同時錄得經營虧損，以致公司上半年虧損由0.21億元明顯擴大至0.81億元，可以預計公司2022年全年業績未必能快速反映新能源汽車所帶來的業務裨益，可能更重要的是管理層如何看待、分析及應對2023年及其後數年的汽車市場變化了。
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