李慧芬：績優+產能大幅提升 中國石墨增長動力佳

績優+產能大幅提升   中國石墨增長動力佳

近兩年，內地新能源汽車行業高速發展，市佔率連續8年全球第一。展望2023年，經歷過近兩個月的全面鬆綁嚴格清零封控後帶來的疫情大爆發後，內地經濟復甦強於預期，購買力恢復將有利於新能源汽車需求增長，新能源車市場有望維持高景氣，預期在去年高基數影響下，全年銷量增速雖放緩，但仍將實現快速增長。作為新能源汽車產業鏈的上游核心零部件，以鋰資源、電池原材料為代表的電池產業續可看好。港股市場上有關標的不多，當中可留意中國石墨（02237.HK）。

主攻鋰電池負極材料生產

石墨是鋰電池負極的重要材料，中國石墨的主要產品鱗片石墨精礦及球形石墨為下游電子裝置及新能源汽車鋰電池之負極材料。集團把握新能源汽車行業及石墨產業快速發展，依託優質的自有礦產資源，在加速提升產能的同時實現經營業績快速增長。

最新業績數據顯示，集團去年收益按年增長37.9%，至2.74億元（人民幣，下同）；毛利增長約46.1%，至約1.36億元，毛利率按年提升2.8個百分點至49.7%；經調整後純利達8,381萬元，按年增加約60.1%，經調整後純利率達30.6%。不僅如此，集團過去一直保持高速增長，2019年至2022年的收入年複合增長率（CAGR）達30.1%，經調整除稅後純利CAGR達50.1%。

政策支持鋰電產業發展

展望2023年，中國石墨續具憧憬空間。一方面，內地中長線目標實現「碳達峰、碳中和」，鋰電在綠色化轉型過程中將持續起到關鍵性節點支撐作用。近日工信部開腔，要進一步實施關於做好鋰電池產業，產業鏈、供應鏈協同穩定發展工作，推動供需的有效對接，提升產業鏈、供應鏈的韌性。政府層面對鋰電的支持不容置疑。

就中國石墨本身而言，集團自身擁有優質豐富資源，以及在成本控制及環保領域上表現出色。其中，集團的礦場在黑龍江蘿北，當地出產的天然石墨被業界公認國內最適於製造鋰電池負極材料的原材料。而且，集團依託於自有礦場資源，擁有穩定原材料供應 ，自有礦產開採成本低於第三方採購成本（年報披露2022年集團自有礦場開採石墨礦石每噸成本22.6元，相比於第三方採購每噸成本72.6元），保障盈利能力 。加上天然石墨相比同類產品耗能更低、排放更少，符合國家政策 ，整體優勢明顯。

積極擴展產能增添動力

未來集團將透過兩項產能提升計劃，進一步提升天然石墨市場份額，為未來增長增添動力，包括1. 年內將北山礦場未加工石墨開採量提升至約每年50萬噸，選用自有礦產的礦石可實現上下游協同效應，在保證優質石墨持續穩定供應的同時可大幅降低成本，對利潤率是強有力的保障。目前，集團正在制定計劃將採礦許可證的許可石墨開採量提高至超逾50萬噸，以滿足集團業務擴張。2. 集團又計劃於年內將球形石墨現有加工廠進行擴建，預期至2023年末，球形石墨產能將提升至每年1萬噸以上。同時集團將持續加大生產線投入力度並不斷改良生產工藝，預期2023年末鱗片石墨精礦產能將提升至每年6萬噸以上，待2025年第四季度新建選礦產投產後，產能預期將達到每年10萬噸以上。

走勢方面，以日線圖分析，中國石墨去年8月至今營造大型三角形，近日挑戰三角形頂部未果，並隨大市掉頭回落，進取投資者可候三角形底部約1.1至1.2港元部署買入炒波幅，以三角形頂部約1.5港元為目標，若按策略買入，至少兩成水位；該股周一收報1.36港元，潛在升幅亦有一成。回吐宜守1.02港元。

（撰文：vantage客席分析師李慧芬）