要點：
– 國內內衣品牌龍頭，疫情衝擊零售過去，業績虧轉盈
– 中國女性內衣作為剛需產品，2021年中國女性內衣市場規模為人民幣1,769億，人均消費與歐美國家相差較遠，未來隨著中國市場的成熟及女性價值觀改變，將呈爆發性增長，預計2030年將增長到人民幣4,953億規
– 公司貼身衣物於2021年中國市場中零售佔2.1%，市場份額排名第一，前五大廠商共份額佔6.4%，市場發展空間龐大
都市麗人發展空間龐大
都市麗人（02298）是內地內衣品牌香港上市第一股，1998年由鄭耀南在廣東創辦，2014年在香港上市。總部位於毗鄰深圳的東莞鳳崗鎮，主要於中國從事設計、研究、開發及銷售其自有品牌的貼身衣物產品，當中包括文胸、內褲、睡衣及家居服、保暖服及其他（包括打底褲及緊身褲、背心、襪子及配飾）。公司集研發、倉儲物流，銷售為一體，是中國最大的現代化大型內衣品牌運營集團，共有零售終端4000+家。自2013年至今都市麗人為國內內衣銷量領先品牌，並累計有457項専利和6千萬會員。獲得工信部確認為「重點培育紡織服裝百家名牌名單」（2022版）。
3月29日公司公布了2022年度業績，轉虧為盈。收入減少約10.3%至約人民幣3,008,760,000元（2021年：人民幣3,355,403,000元），主要是由於本年度減少加盟店內寄售的安排，變為增加向加盟商的直接銷售所致。回顧年內，集團採取多種改革措施，成功轉虧為盈，利潤約為人民幣33,024,000元（2021年：虧損人民幣493,988,000元）；每股盈利約人民幣1.51分（2021年：每股虧損人民幣22.49分）。
毛利率上升至約46.4%（2021年：42.1%）。主要原因是集團聚焦提升供應鏈管理能力，包括透過B2B訂貨系統、優化渠道佈局等，大幅降低存貨水平，存貨下降至5年新低。存貨撥備於2022年減少至人民幣17,457,000元（2021年：人民幣146,134,000元）。
財務保持穩健水平
集團的定期存款、受限制銀行存款和現金及現金等價物約人民幣709,458,000元（2021年12月31日：人民幣755,839,000元）及銀行貸款約人民幣331,502,000元（2021年12月31日：人民幣369,077,000元）。回顧期內，流動比率約1.7倍（2021年12月31日：1.3倍）。負債比率（按銀行貸款額估股東權益總額的百分比計算）約為17.3%（2021年12月31日：19.5%）。總負債比率下跌是由於年內償還了部份銀行貸款。
國內內衣市場發展空間龐大
中國女性內衣作為剛需產品，2021年中國女性內衣市場規模為人民幣1,769億，其中高中端品牌市場約佔人民幣300億，人均消費與歐美國家相差較遠，未來隨著中國市場的成熟及女性價值觀改變，將呈爆發性增長，預計2030年將增長到人民幣4,953億規模，潛在增幅1.8倍。公司貼身衣物於2021年中國市場中零售佔2.1%，市場份額排名第一，前五大廠商共份額佔6.4%，市場發展空間龐大。
筆者相信隨著疫情打擊消退，一線始創人回歸，及主席鄭耀南表示:「未來集中發展回報更佳的三、四線城市。」將有助公司提高利潤，值得關注。策略上，近0.35元買入，中線目標0.61元，嚴守跌穿0.33元止蝕。
筆者是證監會持牌人士，未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
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