要點：
– 耐世特是全球領先的汽車轉向及自動駕駛賦能技術供應商
– 從2018年開始，集團陸續與長安汽車、廣汽集團、上汽集團、長城汽車、比亞迪、奇瑞汽車、小鵬汽車等一線自主品牌建立合作關係
– 集團於2022年下半年扭虧為盈
東吳證券維持買入耐世特
耐世特（01316）是全球領先的汽車轉向及自動駕駛賦能技術供應商，擁有百年技術積澱，於2013年在港交所上市。耐世特的前身是通用下屬零部件子公司的轉向系統部門，發展至今擁有超過110年的歷史，2011年被中航集團收購，耐世特控股由中航汽車及北京亦莊國際汽車投資管理有限公司分別擁有51%以及49%的權益，中航汽車由中航工業持有70.11%權益。
截至2020年，公司擁有60多家全球客戶，分布在美國、歐洲、中國、墨西哥等多地。公司的產品包括EPS（電動助力轉向系統）/HPS（液壓助力轉向系統）/CIS（轉向管柱）/DL（傳動軸）四大系列，2020年EPS營收占比為68%，是公司最主要的業務。
全球轉向系統市場規模將破2,353億元
據東吳證券測算，在電動智慧化推動下2025年全球轉向系統市場規模有望突破2,353億元，2020至2025複合增長率達到14.6%，其中商用車轉向系統市場規模為549億元，乘用車轉向系統市場規模為1,804億元，2020至2025年複合增長率分別為+30.3%/+11.5%。
另一方面，商用車有望成為自動駕駛率先落地領域，而耐世特首創的高輸出齒條助力式EPS，能夠更好的實現商用車自動駕駛功能。據測算，耐世特EPS產品2020年中國市占率約為8%左右（銷量口徑），具備較大的市場提升空間。
從2018年開始，公司陸續與長安汽車、廣汽集團、上汽集團、長城汽車、比亞迪、奇瑞汽車、小鵬汽車等一線自主品牌建立合作關係，公司基本已經實現了本土主流自主品牌的全覆蓋，有望持續提升中國市場佔有率。
下半年扭虧為盈
公司發布2022年年報，2022年實現營收38.4億美元，同比上升14.3%；淨利潤0.58億美元，同比跌51.0%；毛利率9.6%，下調1.26個百分點。公司下半年實現營業收入20.49億美元，同比增長26.1%，相較於上半年增長14.4%。
2022年下半年，耐世特實現扭虧為盈，主要得益於下半年晶片短缺緩解以及大宗價格回落，公司全年獲得訂單63.89億美元，其中下半年獲取訂單20億美元，其中新能源客戶訂單占比83%。獲取大量新能源客戶認可，有望借助全球新能源滲透率提升的趨勢實現產品快速放量。
東吳證券將公司2023/24年營收預測上調至41.5至46.0億美元，2025年為50.4億美元，同期淨利潤分別調為1.07至1.27億美元及1.60億美元，2023至2025年3年每股盈利分別為0.04/0.05/0.06美元，維持「買入」評級。
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