要點：
– 成本面上，建造船舶的原材料是鋼材，近兩年造船板有了明顯的回落，加上新造船價格持續上揚，此消彼長之下，大大改善了船廠的盈利空間
– 早前掀起熱潮的「中特估」概念也是中船防務值得留意的一點
– 新造船周期只是剛剛開展，業績也仍未反映，即使現時短期股價已上升了不少，但上升空間依然很大
盈利能力可望提升 中船防務強勢
踏入七月第一周，恒指先升後跌，跌得比升更多，現在又重回18,000點附近，讓人感到無奈。市況不好，揀股難度也提升不少，倒不如重溫一下以往曾寫過，而現在又值得繼續留意的股票。去年10月，筆者介紹了造船股龍頭——中船防務（00317），當時股價只有大約6.7元至8元之間，現在已經高達11元，升近六成，都算有個交代。
關於中船防務的介紹大家可重溫過往文章，今次就則為大家更新一下大半年後的新資訊，和大家最關心的問題，到底現在入手會太遲嗎？
先說結論，筆者認為現在入手仍然未遲，主因是經營改善的結果仍未反映在業績上。
2022年集團實現營業收入人民幣127.95億元，同比增長9.63%，歸屬於上市公司股東的淨利潤人民幣6.88億元，同比增加人民幣6.09億元，增長767.13%。而2023年第一季，公司主營收入18.99億元，同比上升68.27%，但期內由盈轉虧，歸母淨虧損2,666.55萬元，同比下降116.46%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損3,168.79萬元，同比上升2.81%。
從上述業績來看，2022年看似是不錯的一年，但事實上，2022年的增長是主要是報告期對聯營企業的投資收益同比增加的影響。公司聯營企業廣船國際確認廣船國際荔灣廠區地塊二、三補償收益約17.4億元，公司按持股比例確認投資收益約7.3億元，該收益為非經常性損益，公司造船主營仍在虧損。如果扣除非經常性損益，2022年歸母淨虧損為0.79億元。2023年第一季，則不論是扣除非經常性損益前後，歸母淨利潤均為負。
然而，正如早前的文章提到，老舊能源船隻退役更換潮形成的新造船周期已開始啟動，而近日中船防務亦表示，公司近年來承接了多型防務裝備、支線集裝箱船、散貨船、多用途重吊船、海上風電平台等重點產品，在手訂單飽滿，目前手持造船訂單交船期最遠已排至2027年。這方面確認了公司或將可於未來幾年受惠於訂單飽滿帶來的好處。
此外，成本面上，建造船舶的原材料是鋼材，近兩年造船板有了明顯的回落，加上新造船價格持續上揚，此消彼長之下，大大改善了船廠的盈利空間。5月底，克拉克松新造船指數達 170.1 點，比去年同期上升了10.03%，連續4個月增長，創2009年以來新高。同時，成本方面，上海20mm造船板價格同比下降18.7%，10mm造船板價格同比下降17.4%。若船價與鋼價差異繼續拉大的情況持續，公司盈利能力將有望進一步加強，配合飽滿的訂單，「量價齊升」的邏輯將可兌現。
除了新周期，另一方面，早前掀起熱潮的「中特估」概念也是中船防務值得留意的一點。6月14日，國資委召開中央企業提高上市公司質量暨併購重組工作專題會。會議指出，中央企業要以上市公司爲平台開展併購重組，助力提高核心競爭力、增強核心功能。中船防務作為軍工央企，自然是央企改革的重點公司。這點有助中船防務繼續推動價值重塑，估值有望持續修復。
總括而言，新造船周期只是剛剛開展，業績也仍未反映，即使現時短期股價已上升了不少，但上升空間依然很大。如從圖表來看，上兩次的周期，股價都分別升至50元及39元。現在的升幅跟過往比較，連一半也未到。配合「中特估」概念，相信未來中船防務有足夠基本因素支持股價再上一層樓。因此，有興趣造船業的朋友，不妨多加留意中船防務。
利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 
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