作者：康喬
Title：美聯金融集團 投資與策略研究主管
簡介：特許財務分析師 CFA
自2017年投身金融界
專責分析金融市場動態及管理客戶資產組合
港股反彈搏得過？
1月開局後，港股屢屢尋底創新低。直到月尾前一周，中央大派喜訊，包括大手降準放水又設立平準基金等，合計料將釋放數萬億人民幣的流動性。港股A股隨即迎來一波反彈，恆指一度重上萬六關，但其後驟升驟降，到底本輪反彈能否帶領港股成功蛻變呢？
分析投資市場動態，筆者向來堅守的原則是︰先找出目前升、跌、反覆不定背後的成因，其後分析此因素未來會加強、轉弱、抑或維持不變。按此基礎作出預測、觀察及回顧結果，以不斷改善及學習。
按此邏輯，先拆解港股目前的狀態，先談反彈浪︰今輪刺激措施實實在在地注資托市，相對以往一些口號式的政策催化作用強得多。加上港股積弱已久，儲下不少淡倉、連挫四年後恆指估值變得極度低殘、極端超賣、連股債息差都一度升越5.5厘，各項指標均提供反彈的誘因。
換言之，港股現時觀察到的反彈仍流於技術面之上，但未獲長遠的基本面支持。要重拾升勢，仍須看基本面何時好轉。結構上港股以中資股主導，因此內地經濟的疫後復甦不及預期才是最大問題，而當中的核心風險源內地房地產企業的財務困境。
正因如此，倘內房市場回復健康，即等同港股基本面向好，是主宰港股中長線發展的因素。暫時內房的財政危機雖已渡過最艱難階段，但其核心問題非一時三刻所能改善的，因此不難預料港股苦候多時的反彈難以穩守，反覆格局將持續。
然而，後市談不上悲觀，事實上不少投行分析師曾提出今年港股會是逢低吸納的一年，筆者亦相信投資者小量配置於此策略，以小注逐步收集相對合理。這策略的主要基礎是人民幣前景對港股未來走向有支持。
美國今年將減息，美金年內將轉弱，並收窄與人民幣間的息差，有望助人民幣轉勢，讓一眾中資股的盈利改善。目前，人民幣兌美元繼續於7.1至7.3區間徘徊，下半年或能隨減息期始而轉勢並升穿7。與此同時，美中息差收窄，人行或中央政府有更大空間放水或發債刺激經濟增長，實體經濟或得以改善。
進一步分析國內經濟，筆者觀察到中國目前對內（即消費和投資）——繼續走弱，主因是內房問題使人民信心貧乏。但看對外經濟（即製造業和出口），卻顯示經濟活動已回復至疫情前的頗為健康的狀態。理論上，製造業復甦，工人財富會隨之增長，只是現時信心未回復前，人民傾向儲蓄多於消費，意味著內地經濟不失牽動增長的工具，持續監察其宏觀變化或能發掘不俗的投資時機。
