折讓大 無成交 融資難 港股退市成風
2月22日，中國中藥(00570)發出公告，指公司獲大股東國藥集團提出私有化，收購價每股4.6元，較停牌前最後交易日、即2月7日的每股收市價3.43元，錄得大幅溢價約34.11%。
該公司指出，私有化計劃將根據公司條例透過計劃安排進行，即以國藥集團透過子公司國藥集團共裕有限公司註銷上市公司其他股東所持的34.01億股或67.54%持股來進行，涉及股份總值約156.45億元，並以現金支付，而要約人國藥集團共裕將不會上調收購價。
中國中藥表示，對控股股東以外的計劃股東而言，此乃以極具吸引力的溢價變現投資的機會。
中國中藥又指出，對公司而言，目前作為上市融資平台的功能有限，私有化建議有利於精簡公司的治理、企業和股權結構，提高管理效率，另外對要約人、控股股東和投資者集團而言，此乃建立策略夥伴關係的機會。
估值高折讓私有化誘因大
事實上，大股東向上市公司其他股東提出私有化，近期有增加跡象。根據香港交易所(00388)的交易安排表，於2024年2月22日已確定短期內將撤回上市即俗稱退市的上市公司至少包括松齡護老集團(01989)、中國擎天軟件(01297)、魏橋紡織(02698)，其中松齡護老將於2月29日完成退市、而擎天軟件亦已停中止交易安排，於3月4日正式完成退市(見表一)。
表一：近期私有化公司退市日期
| 公司名稱 | 股份編號 | 退市日期 |
| 永盛新材料 | 03608 | 2月7日已退市 |
| 松齡護老集團 | 01989 | 2月29日 |
| 中國擎天軟件 | 01297 | 3月4日 |
| 魏橋紡織 | 02698 | 3月19日 |
而在過去五年，港股市場私有化的數量亦不在少數，包括中譽集團、保利文化、達利食品等等。但最近一年，提出私有化的公司數目明顯更為密集，除上述已有明確退市日期的公司之外，早前已經退市的永盛新材料(03608)也是經私有化「撤回上市」，他如烕雅利電子(00854)、中糧包裝(00906)、千百度(01028)、維達國際(03331)等皆已公告私有化方案，目前各自按步就班地進行中。
提出私有化的公司，除了因為如中國中藥所言在香港掛牌的融資功能受限之外，另一個主要的原因，當然是考慮到公司的估值折讓，大股東將公司私有化誘因大。以魏橋紡織為例，該公司即使提出以每股3.5港元私有化，其實仍較其最新年報公告的資產淨值有近70%折讓，而公司股價更時長時間處於0.15倍市帳率(P/B ratio)，是次私有化價格相當於公佈前股價2倍，因而於公佈後，其股價單日就近90%。
巧妙「誤中」業務不足要退市
除了私有化退市，也有上市透過其他方法來達到在香港交易所主動除牌。去年11月28日，中集車輛(01839)就公佈董事會通過以每股7港元價格斥資約10.27億港元回購所有已發行H股，如完成後，公司H股於聯交的上市地位將會撤銷，而其A股則繼續在深交所上市。
而中集車輛於公告中所列理由，包括：
(i) H股的交易量較低且流動性有限，導致公司難以在香港聯交所有效地進行融資；
(ii) 回購H股將為接納潛在H股回購的H股股東帶來一次性投資收益；及
(iii) H股退市將令公司能夠節省與H股上市監管合規相關的成本及費用。
除了回購安排之外，亦有上市公司另闢蹊徑，達到了除牌退市的目的。上市5年的中智環球(06819)就在即將踏入龍年大年初一之前，「成功爭取」被DQ的機會。2月9日年卅晚，中智全球刊出公告，表示將以不低於2.465億美元(約19.28億港元)售價出售集團最主要資產INCEPTION POINT SYSTEMS LTD.，完成後公司建議派發特別中期股息，然後中智全球將主動撤銷於香港上市。
據投資者維權組織關注組的分析，中智全球此舉，不排除是利用上市條例的「彈性」，來聰明地完成退市。簡單而言，就是上市控股公司將主要經營業務、信公司全球總收益97%的附屬集團出售， 同時又轉讓公司所擁有的知識產權，加上將出售所得以派發中期股息的方法派予股東，完成後上市公司理論上只剩下上市公司的殼。
上市公司總數臨倒退邊緣
根據交易所主板上市規則13.24，發行人(即上市公司)如無足夠營運水平/資產，就要退市。可以預計，中智全球賣完資產及完成派息後，就正正「觸犯」了13.24的規定，而中智全球在出售資產的公告當中，就直接將退市的安排也列入計劃，可見公司為了售產不惜退市。
而投資人權益關注組發言人亦表示，中智全球上市5年「未集過資、而聯交所交易量又低，公司預計聯交所短期內股權融資的前景不會有任何顯著改善，因而決定退市，反正大部分派息也是派回給大股東，而公司出售資產後，也不排除以其他方式，將資產在流動性較高的美國股市重新申請上市。」
根據香港交易所最新統計資料，截至今年1月底，香港上市公司總數合共2610家，單月僅增加1家，而與去年同期比較則僅增加5家，同期市值則下跌逾10萬億港元，達到約28.14萬億水平。
換言之，隨著上市公司紛紛求去，如未來數月繼續有私有化、退市個案，香港上市的上市公司總數更可能出現同比負增長。但香港交易所似乎也束手無策，而在另一方面，上市委員會卻仍繼續「依法施政」實施既定的停牌除牌政策，截至今年1月31日，長期停牌的上市公司數目仍達到72家，其中已有9家主板公司獲上市委員會「批准」除牌，如放棄覆核或覆核失敗，則上市公司總數又會進一步減少。
大家說怎麼辦?
