美中貿易戰再「升級」
5 月中，美國總統拜登宣佈對中國進口的幾類貨品加徵額外關稅，新稅制所涉及的貨品價值約為 180 億美元，包括電動車、鋰電池、半導體、鋼鋁材以及部份礦物等，同時批評中國政府早前大額補貼相關企業是「作弊」的行為。對於美中貿易戰再度升級，今次投資者的反應卻頗為平淡，這一消息甚至沒有在各大資產市場惹來甚麼漣漪。
原因很簡單，今年是美國大選年，大眾心知肚明此舉無非為拜登陣營所採用的選戰手段之一。再者，這輪關稅的徵收方式可謂欠缺誠意，事實上新增的限制無論對華對美都不痛不癢。顯然易見，這一加，象徵意義大於實質經濟影響。筆者相信，臨近 11 月的總統大選，「向中國施壓」這一張手牌，民主共和兩黨都很可能打出，放風抑或改制，以圖吸引部份選票，今年稍後時間若再有其他禁令或口水戰等出現均不足為奇。
貿易戰為榥子 真相是選戰
查看雙方貿易數據，加稅背後的動機將更清楚明瞭。2023 年全年，由中國出口至美國的貨品價值總值逾 5,000 億美元，180 億僅佔 3.6%，實在不足掛齒。仔細留意進口貨的種類，今輪美方最大手加稅的是針對中國電動車，關稅稅率由 25%一下子加至 100%，驟看數倍之增的確挺可怕。客觀事實是，中國電動車在亞洲以外的最大客戶並非美國，而是歐洲國家，共佔總出口逾 40%。相較之下，去年美國進口的中國純電動車只有萬餘輛，是說即便加稅，影響卻也微乎其微。
這一加稅，不但對中國電動車生產商沒帶來甚麼威脅，對美國本土車企也沒能新增甚麼優勢，且看消息過後，兩地電動車龍頭股的反應便可知一二。特斯拉單日曾彈近 3%，惟翌日已回吐九成升幅，比亞迪更是不跌反升，反映業界都不太將這項新措施放在眼內。
這場貿易戰自 2018 年「特朗普時代」開打以後，刀劍來來回回數十次，加徵關稅抑或擴闊徵收範圍等手段都已非首見，投資者早早見慣不怪。再說今輪受影響的三類主要貨品，電動車、鋰電池及光伏電池合起來有約 45%出口至歐洲。因此，投資者比較緊張的或許不是加稅本身，而是它有可能引致的連鎖反應。若歐盟跟隨美國加強對華態度，便有機會對市場情緒有點實質影響了。
事實是中國也無暇管外交
站於中國立場，與美國角力傾向流於表面。基本上，多一事不如少一事，無風無浪便好了，頂多也就打打口水戰。皆因比起計劃報復方式，中國境內有更迫在眉睫的問題不能不管。時至今天，中央政府擬策時已將全副心神落於拯救房地產市場，不論中央還是地方機構各部門都統一口徑要撐樓市。
繼近期中央政府推出一籃子刺激樓市的措施後，5 月 17 日，人民銀行公佈四大重磅新招式︰一）降首期；二）放寛樓按利率；三）調低公積金貸款利息及；四）以 3,000 億槓桿出 5,000 億元人民幣政府資
金收購貨尾樓。據報近期新盤諮詢已大幅反彈，亦有指部份城市在取消限購後新盤認購狂飆逾 3 倍。
後市要看政策執行力
內房危機終究迎來轉機，中港股市不無乘勢走上，恆指的內房股板塊已由今年低位急升近五成。至於後市何向，高追又是否合理呢？政策面顯露中央滿滿的決心，巢穴既已築好，能否孵化並茁壯成長的成效卻仍存疑。
一，這 5,000 億能否如願到手，二，即使中央出錢去庫存，單計新樓和空置二手樓，現時國內有約 26
億方米。若要將去存時間由 25 個月壓縮至 18 個月，保守估算需約 7 萬億。可見 5,000 億實屬拋磚引玉的方法，要持久有效地刺激銷售將須配合樓價整體趨勢回暖，才能真真正正的解救中國經濟復常的最大絆腳石。
據報下月各部門將敲定最終方案，細節出台前相信內房股仍受熱炒，留意屆時「Sell on fact」的回吐風險，尤其財困的內房股波動將較急速。若各項政策順利落實，並帶動樓市復甦，一眾金融股包括內銀和內險將受惠，值博率或勝於內房股。
康喬, CFA
投資與策略研究主管 美聯資產管理有限公司
(證監會持牌代表牌照BTY538)
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