敘福樓洗牌分店版圖助推動盈收 市盈不足6倍收集望財息兼收
日前，筆者初嚐近期城中焦點、網絡極受討論的新餐廳「挽肉と米」（挽肉與米），素聞該品牌於日本已非常受歡迎，現它在香港金融核心區開設分店，而且價格親民，故吸引不少慕名而來的食客。其實，筆者最被吸引的地方，是餐廳將日本品牌的精髓用心移植到港，以炭火即時烤製手工牛肉漢堡扒，須明白於現行消防和餐飲業規定的限制下，申請營業牌照何其困難，故食客普遍輪候數小時、網上預約更是每天秒速爆滿，亦可理解。這種困難使一次品嚐成為非常珍貴的經驗，意外地成為網絡上最佳的宣傳攻勢，亦間接提升將品牌帶到香港的敘福樓集團（01978）的品牌形象。相信不少資深投資者，對敘福樓集團的概念仍處於中式酒樓業務，事實上集團早已積極轉型，除自營中西式餐飲外，亦從外地引入不同品牌，以特許經營方式開設餐飲業務，以多品牌的生意模式，廣納不同價位、需求的客源，可算是本地餐飲股中轉身最出色的例子。
敘福樓集團於去年錄得收入12.77億元，按年上升逾兩成；除稅前溢利1.04億元，按年上升23.7%，年度純利則按年上升13.3%至8,806.5萬元。集團主要營運3大板塊業務：自有品牌、特許經營品牌，以及銷售食材及其他。於自有品牌下，以「牛涮鍋」、「和平飯店」、「永華日常」、「煲仔王」及「好呷台灣火鍋」等經營餐廳；而於特許經營品牌下經營的餐廳，品牌包括「牛角」、「溫野菜」、「柳氏家」及「The MatchaTokyo」；另有向關連方及外部第三方，銷售食材及其他業務。上述3大業務中，分別於去年貢獻集團總收入約27%、73%及不足1%，可見集團於引入毛利率較高的外地品牌營運方面相當著力。
此前，叙福樓集團主席黃傑龍於社交網站發文，指因應市道情況，今年將結業共7間舖，包括3、4月已結業的2間「牛涮鍋」。香港疫後經濟的反彈不如預期，這一點相信大家都有所感受，街舖結業的情況比比皆是，而叙福樓集團接連結束多間分店，不禁令人關注集團的營運狀況以及財務情況。叙福樓集團目前擁有12個品牌和58間分店，從整體集團門市的分佈來看，結業數字僅屬少數，而於租賃市場不景氣下，或只重新安排旗下餐廳佈局。同時，集團計劃在今年內開設7間新店，包括位於沙田第一城和旺角MOKO商場的「牛角」等新店，這些店舖的單價定位較高、毛利率也較高，這是未來盈利增長的策略部署。另一方面，根據截至2023年底的數據顯示，集團的資產負債比率為零，並無尚未償還計息銀行借款，持有約1.051億元的短期銀行存款和約1.477億元的現金及現金等價物，流動比率約為1.1倍，財務風險極低。由此推斷，結束部分分店的決定僅基於商業考量，是為了調整營運策略而已，整體市場對此的反應或稍微過度悲觀。
經濟不景氣使得餐飲業普遍趨向保守，從前大排長龍的「兩餸飯」外賣店近年急增，市場競爭激烈，許多店面風光不再，不少甚至結業，業界正在經歷汰弱留強的階段，平價策略已不再是必勝法則。叙福樓集團現力求在中價餐飲市場佔一席之地，借其品牌效應的優勢，減低價格彈性，避免嚴重的價格競爭，而疫後結業潮下，重新部署分店版圖可降低租務成本，這將成為未來盈利增長的催化劑。事實上，若撇除叙福樓集團去年所派之特別息，叙福樓集團過去4年的派息比率穩定在約八成水平，集團股價今年已累跌約25%，現價市盈率亦不足6倍，投資價值已顯現，具中長線投資價值，惟該股交投較少，需耐性持有，分段收集。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
