儘管2024年上半年中國內需市場仍然疲弱，但體育用品股李寧(02331)依然交出了一份亮眼的成績單。公司營收同比增長2.3%至人民幣143.45億元，毛利率上升1.6個百分點至50.4%，展現出穩健增長。加上產品效率持續提高，推動毛利率提升，以及財務穩健且維持高派息率，未來值得留意。
值得留意的是，面對線上市場競爭激烈，李寧通過精細化運營和管理，實現電商業務零售流水錄得10%至20%中段增長，同時轉化率保持穩定和折扣率同比改善，渠道效率提升方面持續改善向好。此外，李寧財務狀況亦維持穩健，經營現金淨流入按年增長40.6%至人民幣27.30億元，現金循環週期保持在31天的健康水平。公司還宣派中期股息每股人民幣37.75分，派息率進一步由45%提升至50%的高水平。
庫存管理一直是中國體育用品行業的痛點，而李寧以消費者需求為導向，積極優化庫存結構，庫銷比維持於3.9個月的合理區間。健康的庫存水平令折扣率持續改善，整體線下折扣實現同比低單位數改善，新品3個月折扣率改善至8折以上，帶動平均件單價提升，增強公司盈利能力。
在產品創新方面，李寧的核心矩陣持續引領李寧業務增長。上半年專業跑鞋和功能性鞋服表現搶眼，跑步品類全渠道零售流水同比增長25%，超輕、赤兔、飛電系列總銷量突破500萬雙；其中專業跑鞋赤兔7PRO表現尤為突出，上半年銷售超190萬雙，同比大幅提升。另外，聚焦大眾消費者日常的健步、通勤場景的新產品系列Soft上半年銷售超100萬雙，同比增長近4倍。李寧最近亦推出全新萬龍甲BREATH系列衝鋒衣以及行家族系列戶外鞋產品，擴充近兩年來大熱的戶外板塊。
李寧今年上半年舉行了以「以我為名科技李寧」為主題的科技大會，全面展示六大獨有創新科技成果，獲資本市場正面回應。正如摩根士丹利指出，科技大會不僅成功營銷，更展示李寧豐富的產品矩陣和持續的創新動力，有望吸引更多消費者青睞。
李寧上半年業績穩健增長、運營效率提升、毛利率改善，加上財務狀況穩健，亦維持高派息率，有望在未來把握中國內需及體育用品行業復甦的機遇，推動持續增長，後續發展值得關注。
(撰文:華贏東方研究部董事李慧芬)(本人並沒持有以上股票)
