2024宏觀經濟增長放緩，不少行業都面臨營商壓力。但隨著去年第四季開始，經濟刺激政策一波接一波，宏觀環境開始穩步改善。市場預期2025內可見顯著增長勢頭，個別行更有望大幅反彈，尤其是能夠在海外市場實現佳績的企業。
光大證券早前發表研報，指澳優（01717）的業績或受國內牛奶粉市場不景所拖累，但整體收入表現仍是逆勢而行。該行預計公司2024收入可達76.19億元人民幣（下同），同比增長3.2%；收入增速較2024上半年放緩主要受國內牛奶粉拖累。但預計全年純利可逆勢強勁上升，主要是2024國內奶粉價盤回升帶動毛利率改善，以及2024下半年，公司加强費用管控。
此外，該行預計2024公司牛奶粉業務收入同比下降高單位數。其中預計2024下半年，其牛奶粉業務收入將同比下滑高個位數，延續上半年的趨勢。一方面，由於出生率下降，國內牛奶粉行業規模持續同比下滑。另一方面，公司前期將能立多業務合併進海普諾凱，導致部分經銷商和網點流失；同時，2024公司對能立多進行的配方更改和包裝更新，也對牛奶粉業務造成了短暫的衝擊。
相反，公司羊奶粉業務收入預期同比增長高單位數。羊奶粉為公司的優勢業務，且羊奶粉行業表現優於牛奶粉。2024全年來看，儘管國內市場競爭激烈，但受益於新品貢獻，預計國內羊奶粉收入同比實現增長，而且海外羊奶粉預計延續2024上半年50%以上的收入增速。海外羊奶粉表現突出，一系佳貝艾特嬰配粉在美國和加拿大順利上市；二系隨著羊奶粉接受度及市場滲透率的提升，中東市場銷售表現持續向好。
尤其值得留意的是，公司業務毛利率預期實現同比提升。去年，國內奶粉價盤基本企穩，其中2024上半年，澳優的羊奶粉和牛奶粉的平均價盤均同比提升10%以上，下半年價盤有望保持企穩回升趨勢。隨著産品價值鏈改善，銷售折扣减少，以及産品組合改善，預計全年毛利率明顯提升。
澳優的羊奶粉在全球市場知名度不俗，且早已獲市場驗證，料在北美、中東市場續有發展。另外，市場預期公司將拓展其他海外市場，有望打開新的成長空間。隨著羊奶粉的成功，未來亦有望帶動牛奶粉出口業務。
事實上，經過全球多個國家的權威機構驗證，澳優的佳貝艾特羊奶粉在激活寶寶成長力方面表現卓越。公司是羊奶粉品牌中的龍頭企業，海外市場拓展順利，中長期看公司仍有增長空間，光大證券維持「增持」評級。
