作者：陳彥材，二十年舊世界金融經驗，熱愛研究經濟金融史，認為現時正是金融行業工業革命的開端。自研究數十份ICO自皮書後，便膽粗粗開始寫這個相信是香港第一個ICO專欄，解開這個新興產業的迷團，投石問路。筆者現時任金融咨詢公司CEO及首席顧問。
ICO成發達天堂 先做功課後尋夢
兩周前本欄介紹了區塊鏈的新經濟，詳述其原理及應用，包括証券交易、借貸、貿易融資、醫療服務、地產交易等。為了令市場參與加入區塊鏈，加密貨幣便應運而生。由於加密貨幣的供應一早訂下，其產出的規則亦是一早規定及獲得大眾確認，因此符合了成為貨幣或資產的重要因素。
ICO（Initial Public Offering）就是為新的區塊鏈應用進行集資，以取得資金建立區塊鏈的基本設置，和推廣應用等。至於ICO是否詐騙，筆者大膽指出，80%-90%的ICO是騙人的，它們收到資金（一般收取比特幣（bitcoin））後並沒有進行預定的計劃，或者証明計劃根本行不通，即該區塊鏈概念根本難以應用。可是，金管局、大型銀行等都已經完成試驗區塊鏈的應用，証明區塊鏈的基本原理行得通。話得說回來，讀者（甚至港交所、証監會）能保証股票市場的IPO集資金額用得其所嗎？筆者認同，ICO市場確實欠缺監管，但由於區塊鏈實在應用強大，若其理念、團隊靠譜，則其「值博率」甚高。
好了，嚴肅的話題到這裡。讓我分享歷年ICO的成功與失敗的例子吧：
（一）以太幣（ETH）：大家知道，以太幣是當今除比特幣外市值最高的加密貨幣。它當年由一個叫Vitalik Buterin的20歲出頭的小子創立，目的是創造出能執行智能合約的加密貨幣。智能合約是指能自行執行的協議。例如，一份能自動計算合同當事人待付金額，一旦這筆金額被支付，智能合約就會發出交易指令，例如借貸的例子裡，如果一筆借貸被清還，借貸額便還原為零，及借款人能得到一個良好的借貸紀錄。由於應用強大，現時很多ICO就是建基於以太幣的基本程序，甚至ICO亦通過以太幣來完成集資，令以太幣的需求保持旺盛。以太幣在2011年以0.31美元進行ICO，現時價格533美元計，已升值1,718倍。
（二）DAO：這是至今最大的ICO失敗例子。它2016年開始其ICO，聲稱打破董事對公司的控制，交由所有參與者；所有公司決定都由貨幣擁有者投票。這正是區塊鏈去中心化的典型應用，融資了1.7億美元。不過，它的執行很差，受到攻擊以致最後該幣一文不值，成為至今為止最大及失敗的ICO。
（三）EOS：它是2017年最成功的ICO之一，融資了7億美元。這個加密貨幣用了開放源代碼，容許公開開發及測試其底層程式；先進的底層程式讓它能支持每秒多個交易。它的價格從去年七月約1美元，最高升至上月最高的20美元。
很多朋友問，ICO是否合法。香港證監條例中，所發售或銷售的數碼代幣可能屬於《證券及期貨條例》所界定的「股份」、「債權證」及「集體投資計劃」等被視為「證券」的定義，提供交易服務，以及管理或推廣投資有關產品，都可能構成「受規管活動」。在香港，數碼代幣、加密貨幣通常被認為具有「虛擬商品的特點」，而虛擬商品本身並非《證券及期貨條例》所界定的「證券」。再者，若該產品的對象是五十人以下、及專業投資者，則未必受監管。簡而言之，香港並沒有一套法律規管ICO。投資者不宜大額投入任何ICO。不過，筆者認為，以分析角度研究ICO，以窺探未來的科技變化，是所有關心金融科技的人所必須的。
