2025年3月的港股市場，見證了一場汽車產業的資本風暴 – 比亞迪(01211)、小米(01810)、蔚來(09866;NIO.US)接連啟動「閃電配售」，單月融資總額突破800億港元。造車新勢力不約而同向市場伸手，除了市場氣氛轉好，同時也因為車企們爭相「屯糧」，預備新一場血戰。
事實上，新能源車滲透率突破57.8%的中國市場，正陷入「增量不增利」的困局。別看小米一推出SU7就大賣，實際是賣一輛虧一輛，每輛虧損4.5萬元，若年交付35萬輛，年虧損或達157.5億元；蔚來2024年淨虧損擴大至224億元，流動負債超過資產，現金流危機迫在眉睫。整車企業為維持市場份額，將成本壓力轉嫁至供應鏈 – 要求年降採購成本5%至10%、賬期拉長至180天以上，令零配件企業淨利率普遍跌破3%。
小米賣一輛蝕一輛 蔚來智能化料花數百億
與此同時，技術迭代正以「生死時速」重塑行業格局。比亞迪投入「天神之眼」全系智駕系統，小米加速研發視覺語言動作模型（VLA），蔚來突破「世界模型」架構，智能化技術的研發成本動輒數百億。傳統供應商若無法跟隨這場軍備競賽，將面臨被淘汰的命運。800億港元配售資金的流向，揭示頭部企業的戰略重心，
智能化技術：比亞迪將435億港元投向智駕算法訓練，小米425億港元用於AI大模型與超級小愛系統研發。
產能擴張：小米亦莊工廠二期加速投產，目標年產35萬輛；比亞迪匈牙利工廠投產，劍指歐洲市場。
全球化2.0：蔚來計劃2025年進入25國，奇瑞土耳其工廠年產20萬輛電動車，比亞迪複製「特斯拉路徑」在巴西、墨西哥建設本土化工廠。
資本市場的「馬太效應」愈發顯著 – 比亞迪配售獲中東主權基金追捧，小米交易超額認購數倍，而中小企業若無法在2025年實現年銷50萬輛的規模效應，將加速出清。
爭降供應鏈成本 中小車企加速出清
面對生存壓力，車企正打破傳統邊界：小米與理想(02015;LI.US)聯合開發智能座艙，比亞迪與英偉達(NVDA.US)共建智駕算力平台，形成「研發共擔、專利共享」的技術聯盟。垂直整合亦成關鍵策略 – 比亞迪從鋰礦開採到電池回收構建閉環，小米通過生態鏈企業掌控車載芯片與軟件系統，以全產業鏈控制對抗外部風險。
儘管《優化消費環境三年行動方案》為充換電網絡提供支持，但產業仍面臨雙重考驗：高強度研發投入可能催生「技術泡沫」，如L4級自動駕駛落地不及預期；地緣政治風險加劇 – 歐盟碳關稅、美國《通脹削減法案》迫使企業承擔更高本土化成本。
這場「閃電配售」潮，實質是產業升級的縮影。當「活下去」成為共識，資本槓桿已從單純的輸血工具，轉化為構築技術壁壘、生態協同與全球化能力的戰略武器。德勤的預言正在應驗：「未來的贏家，屬於能同時駕馭技術革命與資本槓桿的長期主義者。」
